事件：24Q1-Q3，公司实现营收4.83 亿元，同比-38.24%；实现归母净利润8325.27 万元，同比-76.10%； 24Q3，公司实现营收1.38 亿元，同比-13.17%；实现归母净利润1660.60 万元，同比-83.36%。

客户验收等因素影响收入确认。24 年前三季度，公司营收同比下滑，主要由于公司产品结构调整，起落架产品生产交付周期较长，部分产品已交货，但产品价格尚未与主机单位达成一致，合同金额无法可靠计量，尚未确认收入；此外，下游客户采用投产函模式，导致监管协议无法下发，产品无法验收，对收入确认造成影响。截至24Q3，公司存货为8.73 亿元，处于近5 年高位。后续伴随下游行业景气度提升，公司产品验收、收入确认情况有望得到改善。

受营收规模下滑影响，期间费用率提升，此外，坏账计提亦对净利润率造成影响。

24Q1-Q3，公司销售毛利率、净利率分别为57.54%、20.94%，同比-8.33pts、-29.46pcts。受营收同比下滑影响，期间费用率有所提升，公司销售、管理、研发费用率分别为5.38%、10.62%、14.25%，同比+1.85pcts、+4.36pcts、+6.53pcts；三项费用金额分别同比-5.88%、+4.74%、+13.90%。此外，24 年前三季度，坏账计提产生信用减值损失1668 万元，对净利润率造成一定影响。

24H1 起落架业务再次落地收入，多项业务市场开拓取得积极进展。公司根据国家需求和下游市场变化调整产业布局、开拓新市场，取得多项突破。起落架方面，公司完成了某型起落架的鉴定工作，还承担了航天项目无人机起落架的加工和试验，目前公司多种型号起落架产品进入科研或小批试生产阶段。24H1，公司起落架业务实现收入0.25 亿元。刹车盘方面，公司陆续完成某型号民航客机刹车盘的PMA 取证，以及某型国产飞机项目刹车盘地面试验和环境试验，并陆续开拓了新的民航客户种类。刹车控制系统及机轮方面，公司某型机机轮项目竞标胜出、某型机机轮随起落架完成鉴定、某两型机机轮新装机试飞成功，其余若干型号研制工作进展顺利；同时，刹车控制系统、机轮温度压力及冷却装置已拓展至更多型号上；此外，某型号全电刹车系统完成装机件。

盈利预测、估值与评级：考虑下游客户验收等因素对公司业绩的影响，调整24-25年归母净利润预测至0.95 亿元、1.88 亿元，新增26 年归母净利润预测3.55 亿元，24-26 年对应EPS 分别为0.29、0.57、1.07 元，当前股价对应PE 为81x、41x、22x。公司作为国内高端装备刹车制动产品领军企业，多项业务市场开拓取得积极进展，有望持续受益于下游行业景气度提升，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求波动风险，客户集中度较高风险，应收账款坏账风险。