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10 月27 日，北摩高科发布2022 年三季报。2022Q1-Q3，公司实现营业收入8.59 亿元，同比增长5.42%，实现归母净利润3.25亿元，同比增长0.21%。

点评：

1、母公司主业优势显著，子公司京瀚禹检测业务Q3 或有较好恢复。母公司主业包括飞机刹车控制系统及机轮和刹车盘（副），2022H1，北摩高科母公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长30%，其中，飞机刹车控制系统及机轮业务增长显著，实现收入3.54 亿元，同比增长180%。2022H1，子公司京瀚禹受疫情和所得税税率影响，实现净利润1.03 亿元，同比下滑33%。

2022Q3 单季度，公司少数股东损益7378 万元，反映出京瀚禹检测业务在Q3 有较好恢复。

2、研发费用持续增长，公司生产准备充分。2022Q1-Q3，公司研发费用同比增长37%至5957 万元，研发费用率6.94%，同比提高1.58pcts。公司持续增加研发投入，反映公司在新型号、新业务方面积极拓展，为公司长远发展奠定基础。2022Q3 末，公司存货4.96 亿元，同比增长55%，环比增长22%，反映公司生产准备充分。

3、业务延伸飞机起落架，向系统级供应商转变，打开公司成长空间。2021 年，公司成功拓展飞机起落架业务，首次实现飞机起落架业务收入4047 万元，占总营收的3.57%，实现零部件供应商向系统供应商的转变。展望未来，随着公司起落架产品向更多机型拓展，飞机起落架业务有望快速增长，且其盈利能力有望在规模效应的影响下获得提升。

4、成功进入民航刹车盘市场，民航业务有望成为公司新的业绩增长点。2022 年1 月4 日，公司公告其碳碳复合材料刹车盘通过海航航空技术有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司联合项目组的考核验证评估，并签订十年航材采购供货协议，标志着公司正式进入国内航空公司的民航飞机航材替换供应链体系。

公司2021 年收购陕西蓝太，陕西蓝太是国内取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多最全的企业，公司有望通过整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA 资质，进一步拓展公司民航飞机航材配套市场。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为4.62、6.47、8.26 亿元，对应当前股价PE 分别为38、　　27、21 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：军品采购不及预期；民品市场拓展不及预期；军品价格下降超出市场预期等。