事件：

8 月2 日，北摩高科发布2022 年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入6.43 亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长-7.09%。

点评：

1、母公司收入保持较快增长，飞机刹车控制系统及机轮业务增长显著。2022H1，北摩高科母公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长30.48%，其中，飞机刹车控制系统及机轮业务增长显著，实现收入3.54 亿元，同比增长179.64%。2022H1，公司刹车盘（副）业务或受客户采购节奏影响有较大下滑，实现收入2585万元，同比降低78.85%。由于飞机刹车盘属于航空耗材，在新机列装以及实战化练兵等对军事训练需求提升的推动下，我们认为，公司飞机刹车盘业务的短期波动不改其增长逻辑。

2、子公司京瀚禹检测业务涉及航空、航天、电子等各领域，下半年业绩有望恢复增长。2022H1 京瀚禹实现营收2.59 亿元，同比增长-6.85%，实现净利润1.03 亿元，同比增长-33.05%。京瀚禹的检测业务涉及航空、航天、电子等各领域，在建军百年奋斗目标牵引下，新型装备列装有望加速，京瀚禹有望充分受益。京瀚禹2021H1 业绩同比下滑一方面或受疫情对物流、生产、交付等的影响，另一方面，京瀚禹公司的高新证书正在办理，当前适用所得税税率25%，而去年同期适用15%。随着疫情影响的消退以及所得税优惠的落地，京瀚禹下半年业绩有望恢复增长。

3、公司生产旺盛，研发费用持续增长。2022 年上半年末，公司存货4.05 亿元，较去年年底存货3.65 亿元增加0.4 亿元，存货持续增加反映公司积极备产、生产旺盛。2021H1，公司研发人员和研发投入增加较快，研发费用0.42 亿元，同比增长36.50%，积极投入研发为公司长远发展奠定基础。

4、业务延伸飞机起落架，向系统级供应商转变，打开公司成长空间。2021 年，公司成功拓展飞机起落架业务，首次实现飞机起落架业务收入4047 万元，占总营收的3.57%，实现零部件供应商向系统供应商的转变。展望未来，随着公司起落架产品向更多机型拓展，飞机起落架业务有望快速增长，且其盈利能力有望在规模效应的影响下获得提升。

5、成功进入民航刹车盘市场，民航业务有望成为公司新的业绩增长点。2022 年1 月4 日，公司公告其碳碳复合材料刹车盘通过海航航空技术有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司联合项目组的考核验证评估，并签订十年航材采购供货协议，标志着公司正式进入国内航空公司的民航飞机航材替换供应链体系。

公司2021 年收购陕西蓝太，陕西蓝太是国内取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多最全的企业，公司有望通过整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA 资质，进一步拓展公司民航飞机航材配套市场。

6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为5.05、7.01、9.16 亿元，对应当前股价PE 分别为32、23、18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：军品采购不及预期；民品市场拓展不及预期；军品价格下降超出市场预期等。