H1 行业阶段性补库，上下游复苏稍强

24H1 地产等需求偏弱、出口相对韧性，行业新产能投放下化工品供需面整体承压，但春节后下游阶段补库等带动，行业盈利呈底部弱复苏态势，其中上下游复苏趋势略强于中游环节，偏下游制品类的精细化工类子行业底部呈现改善态势（如助剂）。基础化工&石油天然气（华泰化工分类）480 家上市企业24H1 营收/净利52219/2937 亿元，yoy+3%/+9%，净利率5.6%，yoy+0.3pct；24Q2 营收/净利26161/1481 亿元，yoy+1%/+12%（qoq 持平/+2%），净利率5.7%，yoy+0.6pct。关注油气&石油制品、出口链及格局优化的周期品，以及白马龙头价值修复和合成生物等新兴领域，推荐中国海油（A/H）/梅花生物/巨化股份/万华化学/卫星化学 /森麒麟。

24H1：油气景气延续，行业阶段性补库

1.石油石化：油价中枢仍在高位叠加成品油供给格局改善，以及天然气增量释放，油气产销企业盈利仍偏强；2.化纤染料：下游阶段性补库叠加供需面好转，化纤企业盈利能力恢复；3.氯碱相关：氟化工配额影响下市场供应偏紧，企业盈利逐步改善，氯碱/无机盐受去年低基数影响盈利同比提升；4.塑料聚氨酯：出口支撑下聚氨酯、塑料、助剂、胶粘剂盈利企稳；5.电子材料：需求仍有压力，但高端和精细化工领域国产替代或加速；6.消费上游：

橡胶轮胎海外基地在全球市场补库存过程中显著受益，阶段性补库下食药添加剂/日用化学品盈利回升。

24Q2：部分子行业阶段性补库，上下游环节盈利复苏趋势稍强1.石油石化：油价中枢环比上移叠加成品油景气，油气产销/炼油盈利同比改善，行业补库带动下，石化原料同环比亦有改善；2.化纤染料：锦纶终端阶段性补库带动下企业盈利同环比改善；3.氯碱相关：行业去库效应明显，氯碱盈利环比改善，配额制支撑下，氟化工盈利同环比显著改善；4.塑料聚氨酯：塑料制品、助剂等下游制品类企业盈利同环比均有改善；5.电子材料：电子化学品盈利同环比有改善，膜材料仍偏弱；6.消费上游及其他：轮胎海外需求景气及成本改善，企业盈利处于高位。

行业展望：关注格局优化的周期品、白马价值修复及合成生物等新兴领域短期而言，地产等需求仍待回升，家电产量、汽车销量等数据仍相对强劲，全球主要粮食作物价格较高位持续回落。阶段而言，化工品终端需求整体仍偏弱，未来伴随需求端改善及低景气下供给格局有望优化，行业盈利有望逐步复苏。板块而言，油价中枢仍在高位叠加成品油供给格局改善，以及龙头企业降本增量，油气产业链景气或延续，推荐中国海油（A/H）；大宗化工品关注格局优化的周期品、出口链相关品种及白马龙头价值修复的机会，推荐梅花生物/巨化股份/万华化学/卫星化学/森麒麟。

风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。