事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收11.76 亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长57.08%；实现扣非净利润1.46 亿元，同比增长72.23%。分季度看，2023 年Q4 公司实现营收1.63亿元，同比下降34.69%，环比下降57.93%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长51.30%，环比下降35.30%；实现扣非净利润0.23 亿元，同比增长44.91%，环比下降51.10%。

MiniLED 技术加快渗透，全年及Q4 盈利能力提升： 2023 年，公司扣非净利润增长的主要原因为：（1）受益于技术应用渗透加快、市场规模放大，公司MiniLED 显示模组业务量利双增；（2）公司加强市场营销管理能力建设，显示终端业务客户订单接入量上升， 增厚净利。2023 年公司毛利率为21.83%，同比+2.02pcts；净利率为14.16%，同比+3.06pcts。2023 年Q4公司毛利率为24.89%，同比+1.53pcts，环比+1.51pcts；净利率为18.88%，同比+10.66pcts，环比+6.43pcts，盈利能力明显改善。费用方面，2023 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.98%/2.97%/3.83%/-0.17%，同比变动分别为-0.21/+0.13/-0.86/+0.74pcts。

看好新型显示市场前景，模组&终端共驱业绩增长：据中国光学光电子行业协会预计，2023 年中国新型显示产业规模将达到8559 亿元。公司深耕新型显示产业多年，已有解决方案基本覆盖除手机外的中大尺寸显示应用领域，客户及其产品分布全球各地。公司通过了华为、海信、创维、小米等国内外知名厂商的审核体系，形成有长期、稳定的合作关系。公司新型显示终端产品包括基于MiniLED 技术的直显产品，如小间距显示模组、各尺寸一体机、车载显示终端，以及基于传统TFT-LCD 技术的商业显示器或数字电视等终端。

2023 年，公司显示模组实现营收6.63 亿元，同比+12.95%；显示终端实现营收4.97 亿元，同比+48.16%，其中显示终端销售量为36.57 万件，同比+35.25%。随着MiniLED 技术项目推进及市场渗透加速，公司在手订单及执行的向上趋势不变，公司业绩有望持续增长。

打造车载显示第二增长极，关注新品进展：根据公司2023 年报，预计到2024年，随着显示产品应用领域的进一步拓展，车载显示将成为行业重要的增长点，未来五年市场年均复合增长率将保持在10%左右。公司自2017 年承担　　MiniLED 安徽省重大科技专项即将车载显示作为战略规划之一，随着新能源汽车四化的加速发展，公司近年来也加速相关项目推进力度，体系建设速度，资源整合高度，参与投资设立了瑞龙电子。目前公司已研发有10.5、12.3 单联与双联及15.6 寸等车载显示屏，其中15.6 寸悬浮屏的性能参数得到潜在客户的认可。公司通过参股瑞龙电子，推动公司车载显示业务快速起量、成长，有望进一步提升整体竞争实力与盈利能力。

维持“买入”评级：2023 年，得益于LED 市场需求逐步回暖、MiniLED 技术应用渗透加快、市场规模放大，公司业绩稳步增长。公司通过参股瑞龙电子，积极布局车载显示领域，有望打开业绩第二增长极。结合公司23 年业绩，下调公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.23 亿元、3.02 亿元、3.27 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.63元、1.76 元，PE 分别为21X、16X、14X。

风险提示：下游需求恢复不及预期、新品市场拓展风险、市场竞争风险、技术革新风险。