2023 年10 月21 日，芯瑞达发布2023 年三季报，收入利润延续同环比高增长。2023 年前三个季度，公司实现营业总收入10.13 亿元，同比增长43.72%，实现归母净利润1.35 亿元，同比增长58.47%，实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长78.49%。三季度，公司实现营业总收入3.87 亿元，同比增长42.39%，环比增长18.48%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长59.33%，环比下降1.86%。实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比增长90.09%，环比增长6.24%Mini LED 进入加速渗透期，电视、车载、笔电多点开花。据高工产研LED 研究所（GGII）不完全统计，2023 年上半年有100 多款Mini/MicroLED 新品面世，数量已经超过了2022 年全年。Mini LED 产品因为成本和价格较高，趋势是从高端市场向中端渗透，根据知名品牌厂商测算，到2026 年底Mini LED 电视渗透率预计达到15%以上，市场规模可达150 亿元。公司开发的COB 和POB Mini LED 背光显示模组已成功应用在创维、海信、小米、华为智慧屏等国内一线终端客户。此外，Mini LED 在车载显示、笔电、电脑显示屏方向的渗透值得关注，苹果在笔记本电脑和平板电脑的大尺寸Pro 系列产品上应用了Mini LED技术，比亚迪仰望U8 设计了两块23.6 英寸Mini LED 屏。公司研发的15.6 寸车载悬浮屏2.0 性能参数得到了客户认可，有机会接力成为公司业绩新增长点。

成本费用控制优秀，业务规模效应体现。公司显示模组产品的销售方式是直销，因公司产品是根据下游厂商的定制化需求设计的非标准件，直销方式能够深度了解客户的技术要求和需求点，保障与下游厂商的合作关系稳定。因此，公司销售额增加不依赖市场销售费用同比增加，充分利用已有销售渠道资源可以节省销售费用，同时降低新入者竞争的风险。随着下游订单的放大，公司的规模效应体现，2023 年前三季度，公司销售费用为631.56 万元，同比下降30.75%，占总收入的0.62%。23Q3，公司毛利率提升至23.38%，同比提升5.37 个百分点。同时值得注意的是公司前三季度研发费用同比增长51.73%，占总收入比例提升至4.6%，公司研发项目增多、进度加速、产学研等方式增多，在业绩高增的同时依旧重视研发投入。

【投资建议】

在下游消费电子行业整体景气度不佳的行情下，芯瑞达在三季度延续了营收和利润双双高增长。Mini LED 技术在多行业的加速渗透是公司增长的重要原因。同时，公司直销业务模式带来的规模效应越发明显，与重要下游客户深度绑定帮助公司降低费用率和提高整体毛利率。未来，公司战略发力车载显示领域，利用自身优势结合当地资源，有机会将车载显示打造为公司的新成长曲线。因此，我们维持此前的盈利预测，预计2023/2024/2025年公司收入分别为14.20/16.92/20.84 亿元， 归母净利润分别为1.91/2.23/2.85 亿元，对应EPS 分别为1.03/1.20/1.54 元，对应PE 分别为26/23/18 倍，维持“增持”评级。