事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收17.80 亿元，同比+9.35%；归母净利润-0.84 亿元，同比-1812.66%；扣非后归母净利润为-0.89 亿元，同比-2490.50%。

受黄鸡整体行情低迷影响，H1 公司业绩承压。2023H1 公司业绩下滑主要是受行业整体低迷所致。根据协会数据，23H1 商品代毛鸡均价为15.65元/kg，同比-1.97%，同期全国各类型商品代毛鸡平均成本约16.14 元/kg。

H1 公司综合毛利率11.74%，同比-4.23pct；期间费用率为14.70%，同比-0.92pct。Q2 单季度公司营收8.71 亿元，同比+3.16%；归母净利润-0.55亿元，同比-710.59%；扣非后归母净利润为-0.55 亿元，同比-414.57%；公司综合毛利率12.67%，同比-0.30pct；期间费用率为14.95%，同比+1.35pct。

冰鲜、活禽收入双升，毛利率略有下行。23H1 公司冰鲜业务实现营收10.23亿元，同比+4.42%；毛利率为23.27%，同比-3.25pct。活禽业务销量为2174.56 万只，同比+15.35%；实现营收4.73 亿元，同比+15.39%；估算销售均价为21.75 元/只，同比+0.03%，基本持平；毛利率为-7.72%，同比-2.71pct。我们认为公司活禽业务亏损与毛鸡价格低迷、上游豆粕&玉米等原材料价格高位震荡有关。考虑黄羽鸡父母代产能处于19 年以来最低位区间（ 协会数据：23 年7 月30 日在产+后备父母代存栏约为2204.52 万套，低于年内均值），以及7 月下旬盈利能力呈小幅上行态势 协会数据：23年7 月30 日黄鸡周度均价为15.98 元/kg，单位盈利0.04 元/kg），我们建议积极关注黄羽鸡行业性机会。

冷鲜市场多元网络布局，助力公司长远发展。23H1 公司冰鲜业务营收占比为57.51%，为公司毛利的主要贡献业务。公司自2007 年开始布局冰鲜禽肉市场，目前已形成成熟的冰鲜产品商超系统营销模式。公司销售网络覆盖北京、上海、湖南等28 个省市区，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台，并和盒马鲜生、7FRESH、山姆、Costco 等新零售连锁超市建立战略合作关系，形成了长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。基于销售网络布局的完善、产能供应端的稳定，叠加消费端由活禽向冰鲜品类转移的趋势，公司未来销量增长可期。另外，公司1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目和1 万头种猪养殖基地项目正在建设中，预计23 年年底投产，将标志着公司进入生猪养殖行业，并进一步推动公司黄羽鸡产能扩张。

投资建议：公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头，致力于冷鲜肉禽的生产与销售。黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑黄羽鸡产能端低位徘徊，后续价格具备上行潜力，公司产品毛利率将受益于价格提升，整体业绩可期。我们预计2023-2024 年EPS 分别为1.15 元、3.19 元，对应PE 为28倍、10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；肉禽价格波动的风险；食品安全的风险等。