投资要点：

公司发布2022 年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入16.28 亿元，同比+16.7%，实现归母净利润487.6 万元，同比+196.5%。综合毛利率为15.97%，同比-1.3pct，净利率为0.26%，同比+0.47pct。单Q2 公司营业收入为8.4 亿元，同比+26.2%，实现归母净利润-681.7 万元，同比+48.5%。费用方面，22H1 公司销售费用为1.89 亿元，同比-4.15%，财务费用为0.42 亿元，同比+111.73%，研发费用为0.14 亿元，同比+80.12%，主要原因为公司加大了种禽自有品种研发。

冰鲜稳健增长，毛利率明显恢复。活禽价格有所回暖，但成本大幅上抬，亏损延续。冰鲜：

销售收入大幅增长，毛利率上行。报告期内，公司冰鲜产品实现营业收入9.8 亿元，同比+16.91%，冰鲜业务毛利率达26.52%，同比+3.92pct。活禽：报告期内，公司销售商品肉鸡1814.85 万只，同比+10.99%；实现销售收入4.10 亿元，同比+20.83%。销售均价约11.86 元/kg（同比+6.04%），毛利率为-5.01%（同比-8.91pct），尽管销售单价较2021 年同期水平有明显回暖，但受饲料原材料价格上涨的影响，养殖成本亦明显提升（测算得单位成本同比+18.9%）。因此，活禽业务整体依然录得明显亏损，实现毛利润约-2054万元。

养殖产能稳步扩张，多业务扩张有序并行。报告期内，公司商品肉鸡生产养殖保持稳健扩张，1250 万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目稳步推进，预计2022 年7 月31 日达产，2022 年公司养殖产能将达1 亿羽；同期，公司子公司湖南泰淼鲜丰食品有限公司建设的1 万头种猪养殖项目、20 万头商品猪养殖场项目及年屠宰100 万头生猪及肉制品深加工项目的建设已陆续投产。

维持盈利预测，看好黄羽肉鸡景气复苏，维持“增持”评级。在经历了持续两年的行业亏损后，黄羽肉鸡行业产能已出现明显去化，截至7 月下旬，黄羽肉鸡父母代在产种鸡存栏已去化至2018 年以来次低位，预计2022 年黄羽肉鸡出栏量将下滑至38 亿羽，达近五年最低水平。同时，需求端的两大压制—活禽禁售、冰鲜推广与猪价大跌均将迎来边际改善，看好黄羽肉鸡行业景气回暖。预计公司2022-2024 年实现营业收入37.04/45.61/51.63亿，实现归母净利润1.36/2.52/2.94 亿，当前股价对应PE 估值为31X/17X/14X，维持“增持”评级。

风险提示：禽产品价格持续低迷；养殖疫情爆发；市场竞争加剧。