本报告导读：

公司2023 年3 季度业绩符合预期，钛精矿价格回升、铁矿价格上升带来业绩上升。

公司钛合金项目持续推进，我们预期钛合金项目落地后，公司发展空间将被打开。

投资要点：

维持“增持”评级。 公司2023年前三季度实现营收13.77亿，同比降8.81%，实现归母净利润7.12 亿，同比降18.27%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25 年归母净利润为10.27/10.96/13.35 亿元，对应EPS 为2.56/2.73/3.33元。维持公司目标价37.83 元，维持“增持”评级。

钛合金项目技术先进，资源优势明显。公司能源级钛材料主要工艺包采购自PDUS 公司，该工艺已被国内较多钛企业成功采用，该项目的产线、工程技术委托中国恩菲实施，该公司已成功为国内多家企业成功设计，技术具有可实现性。公司拥有的潘家田铁矿属于攀西地区钒钛磁铁矿核心资源之一，钛资源的成本优势明显。截至2023 年9 月30 日，公司已投入约3.99 亿元，公司钛合金项目稳步推进。我们认为钛合金项目的落地将为公司带来新的业绩增长点。

钛精矿供需偏紧。我们观察到，2023 年上半年，根据国内外钛矿企业报告，部分企业上半年产量低于预期，全年产量指引下调，且部分矿山经过长期开采，出现资源枯竭问题，钛矿增量十分有限，钛精矿供需保持紧平衡，预期钛精矿价格将持续偏强。

3 季度铁矿价格偏强。铁矿石供需相对平稳，9 月底铁矿石港口库存1.14亿吨，较6 月底下降0.14 亿吨，铁矿石库存处于相对低位。2023 年3 季度日照港61%PB 粉均价886 元/吨，较2 季度上升77 元/吨。铁矿价格环比上升，推动公司业绩上升。

风险提示：新建项目进度不及预期，钢铁需求大幅下滑。