投资要点

定位精密零部件生产，产品范围覆盖多个领域。瑞玛精密云2012 年成立，2020 年在深交所上市，公司定位于精密智能制造，主营业务为精密金属冲压结构件、紧固件及精密模具，汽车座椅线束与通风、加热、按摩等座椅舒适系统产品，汽车空气悬挂系统总成与部件，5G 通讯滤波器与天线设备，储能电池及动力电池用壳体、盖板、防爆片等，具体下游应用为汽车领域、通讯领域、新能源领域等。公司具有优质的客户资源，客服覆盖多家全球领先的Tier1 供应商和先进通讯企业。2023 上半年公司营业收入达到7.98 亿元，同比增长81.74%，2023 上半年公司归母净利润为0.52 亿元，同比增长41.43%，业绩高速增长系并购信征零件及业务规模扩大所致。

从零部件到系统小总成，围绕汽车舒适性外延并购拓展业务范围。2022年5 月，公司收购信征零件，信征零件专注于汽车座椅产品的研发与生产，包括汽车座椅加热、通风、舒适等系统小总成，乘员感应器（SBR），汽车座椅调节、温度电子控制ECU 等产品。客户包括上汽、广汽、比亚迪、小鹏、长城、吉利等整车厂及佛吉亚、延锋等零部件厂商。2023上半年公司座椅业务实现营业收入约 1.8 亿元，同比增长约 897.97%，占营业收入比重为23%。目前公司正积极推进收购普拉尼德，普拉尼德从事汽车空气悬挂系统总成业务，2022 年全年收入5.32 亿元，实现净利润6,296.49 万元，主要产品包括电子复合减震器、橡胶空气弹簧、空气供给单元等，Rivian 是普拉尼德第一大客户，2022 年收入占比超九成，Rivian 近年来起量迅速，有望为公司业绩增长持续贡献。

AFU 新订单持续落地，新能源结构件有望量产。AFU 是5G 基站天线滤波器一体化单元产品，公司预计今年内全部交付知名通讯设备商N 客户、F 客户AFU 产品订单，订单金额总计约1.9 亿元。公司正向新能源领域积极拓展，产品主要为储能电池、动力电池精密结构件，如壳体、盖板、防爆片等，已实现向客户批量供应动力电池、储能电池精密结构件，今年将实现销售收入，未来两年将持续放量。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~2025 年营业总收入为18.6/27.2 /33.3 亿元，归属母公司净利润为1.3/1.8/2.4 亿元，分别同比+90%/+42%/+30%，对应EPS 为1.1/1.5/2.0 元，对应PE 为32/22/17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超出预期，子公司合并进度不及预期。