事件：

瑞玛精密发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入7.89 亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润6106 万元，同比增长77.94%；实现扣非归母净利润5998 万元，同比增长122.52%。

我们的点评如下：

1、汽车业务持续向好，业绩同比大幅增长增速持续上扬单Q3 季度实现营业收入3.50 亿元，同比增长82.31%，实现归母净利润2461万元，同比增长186.28%，扣非净利润增速更加亮眼，实现303.6%同比增长。季度营收&业绩增速持续上扬，我们判断主要得益于汽车及新能源汽车领域业务的增长，公司订单交付增长，同时并表广州信征带来汽车业务增量收入利润。公司在汽车领域持续拓展，该业务占收入/利润比例预计持续提升。

2、内生拓展产品品类以及应用领域

公司围绕汽车不断进行内生拓展，自研产品品类不断丰富，完善座椅中的零部件产品供货能力，并打造空气悬挂零部件产品，目前已获得大陆集团空气悬挂项目产品定点，我们预计Q4 有望逐步开始放量。此外，公司重点开发新能源汽车电池包产品相关精密结构件项目，有望进一步扩大公司的业务规模。

3、外延往总成拓展逻辑和看点

1）收购信征汽车零件公司51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统ECU+线束+开关/座椅感应器等）；

2）拟收购空气悬挂总成标的，快速推进公司总成战略布局，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。普拉尼德主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，为主机厂提供整套空气悬挂系统集成、调校服务，是汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，手握优质客户Rivian，有望为公司带来可观利润弹性，同时领先技术及产品赋能公司开拓国内市场，打开更大成长空间。公司拟收购 Pneuride Limited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。Pneuride 的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。

空气悬挂渗透率预计将不断提高，未来可期。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约 5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在 3.5%左右，25 万元以上乘用车渗透率约 16%，2021 年 1-10 月份国内乘用车空悬市场渗透率约 1.49%。目前蔚来包括 ES8、ET7、ES7 等车型均已搭载空气悬挂系统。

随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。

盈利预测与投资建议：

公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑收购Pneuride，预计公司 22-24 年归母净利润分别为 0.89、1.35 和 1.80 亿元，对应 22年36 倍 PE，23 年 24 倍 PE，维持“增持”评级。

风险提示：收购进展不及预期、5G 推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险