投资要点：

欧亚大陆是城市轨道交通主要市场，我国线网规模位居世界第一：

2019 年，全球共计75 个国家和地区的520 座城市开通城市轨道交通，运营里程达2.82 万公里，其中欧亚大陆运营里程合计占比90 %，是全球城市轨道交通的主要市场。我国城市轨道交通运营里程达6736 公里，占全球总里程24%，排名世界第一，2005 年至2019年复合增速达21.4%。未来我国将向中小运量和快速城市轨道交通倾斜，促使多制式协调发展，满足不同人群出行需求。

东部城市是短期增长点，中西部城市是远期落脚点：52 号文出炉提高了申报城市的相关经济指标，要求严格落实资金。地方申报热情不减，项目批复的趋势有望持续，未来经济增长有广阔空间。从国家发改委批复的城市分布来看，主要集中在“胡焕庸线”以东，与国内人口分布相适应。从发达国家的经验来看，我国人口密度相对较低的中西部城市的公共交通，未来规划成本较低的有轨电车更为合理。我国城市轨道交通建设在中西部城市有较大潜力，是促进新型城镇化的重要基础，也是远期落脚点。

线网规模低于需求，负荷强度有望提升：城市轨道交通线网规模应满足城市交通发展的需求，按照交通需求法测算远期我国城市轨道交通线网规模理论值超过3 万公里，远超当前实际运营里程。2019年，我国城市轨道交通平均客运强度0.71 万人次/公里日，线网负荷强度差异较大，各线路间结构有待优化，城市核心区的骨干线路成网后，将显著提升线网负荷强度。

产业链条长，核心装备自主化水平高：城市轨道交通建设耗资不菲，行业涉及领域广泛，产业链庞大，对经济总量的拉动作用明显。供电系统国产化程度高，技术水平已达世界前列，能够与国际品牌竞争；信号系统以交控科技为代表的厂商已实现核心技术自主化，对于更先进的车车通信技术，国内外厂商处于同步研究阶段；国内环境控制系统企业积极开拓市场，一方面加强与国内整车制造企业合作，另一方面与国际知名企业签单，将自主知识产权的中国品牌领向世界。

行业评级及重点个股：受疫情影响下经济承压，新基建将成为重要的稳增长手段。城市轨道交通作为新基建重点布局方向，有望实现跨越式发展，给予城轨装备行业“推荐”评级。重点推荐交控科技（688015.SH）、科安达（002972.SZ）、康尼机电（603111.SH）、中国通号（688009.SH），重点关注交大思诺、众合科技、中国中车。

风险提示：全球疫情蔓延将导致经济复苏缓慢；基建投资规模和进度不及预期；核心技术无法突破，研发进度不及预期风险；重点推荐公司业绩不达预期风险；相关城市规划执行进程不确定等。