事件

10 月24 日，公司公告：与晶科能源（上饶）签订战略合作协议。

投资要点

与上饶晶科能源战略合作，电子特气协议金额6 亿元，市场开拓取得积极突破据公告，公司近期与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品，协议金额经初步估算约为6 亿元（含税），交货日期预计为2024-2025年两年时间（具体以销售合同为准）。该战略合作协议的签订，标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。

晶科能源为全球光伏组件一体化龙头，TOPCon 技术的引领者，2022 年光伏组件出货达44GW，预计2023 年组件出货达60-70GW，同比增长35%-59%。

公司电子级高纯氨与电子级硅烷各规划2 万吨/年，为市场拓展提供坚实基础（1）公司2023 年3 月公告宜昌电子特气产业园建设年产5000 吨电子硅烷项目；2023 年10 月，公司公告新增建设1.5 万吨/年电子级硅烷项目，总规划投资4.59 亿元。（2）截止10 月19 日公告，宜昌产业园项目一期规划的产品三氯氢硅、四氯化硅已经建成投入试生产，三氯氢硅是生产硅烷产品原材料，前公告的年产电子级硅烷项目正在顺利推进中。（3）据公告，2022 年底，潜江电子特气产业园规划的液氨和高纯氢主体项目达到正常生产状态，可年产液氨20 万吨（含电子级高纯氨2 万吨）。

冉冉升起的电子特气新星：公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园1）潜江电子特气园：一期投资3.9 亿元，建设年产20 万吨纯氨、3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目，预计达产后年收入7.7 亿元。新增二期投资3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。

2）宜昌电子特气园：总规划投资50 亿元，其中一期投资18 亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮2000 吨/年，六氟化钨500 吨/年，光伏级三氯氢硅8 万吨/年等。后增加投资4,883 万元，建设有电子级硅烷项目5000 吨/年。据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入25 亿元，全部项目达产可贡献年收入60 亿元（不含新增项目）。

盈利预测及估值

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 1.3、3.0、5.0 亿元，同比增长73%、131%、67%，2023-2025 年复合增速96%。对应PE 分别为30、13、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：气体波动价格风险、重资产模式偿债风险、项目投产进度不及预期