华中区域性民营气体龙头，加码电子特气业绩有望腾飞公司传统主业包括普通气体（2022 年收入占比49%）、工业氨气（2022 年收入占比35%）以及特种气体、清洁能源等。公司业务主要位于湖北省内（2022 年收入占比89%），其瓶装气体业务在湖北省市占率70%。公司拟投资建设潜江、宜昌两大电子特气产业园，投产后业绩有望快速增长。

根据公告，公司目标2023 年营收同比增长50%（即对应收入金额为19.8 亿元）， 2025 年产值目标达50 亿元。2022 年公司潜江产业园工业氨产品率先投产，销售量达12.5 万吨，实现营收4.6 亿元。

冉冉升起的电子特气新星：拟投建潜江、宜昌两大电子特气产业园公司布局电子特气，拥有宜昌与潜江两大电子特气产业园，地处湖北，近距离服务半导体、面板、光伏客户，且拥有自己物流团队，可实现高效、低成本运营。

1）潜江电子特气园：一期投资3.9 亿元，建设年产20 万吨纯氨、3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目，预计达产后年收入7.7 亿元。新增二期投资3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。

2）宜昌电子特气园：总规划投资50 亿元，其中一期投资18 亿元，规划有三氟化氮2000 吨/年，六氟化钨500 吨/年等电子特气与光伏级三氯氢硅8 万吨/年等硅基功能性新材料；后增加投资4,883 万元，建设电子级硅烷项目产能5000 吨/年。据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入25 亿元，全部项目达产可贡献年收入60 亿元。

传统主业有望稳健增长。公司主营空分气体、氢气、氦气与液化天然气等产品。公司传统业务板块不断拓展新项目、新产品，预计新建18 万吨的氮气将于2023 年11 月完成投产，预计新建2 万吨氩气将于2023 年10 月完成投产。

盈利预测与估值

预计 2023-2025 年营业收入分别为 17、33、51 亿元，同比增长32%、90%、53%，2023-2025 年复合增速为70%。归母净利润分别为 1.3、3.0、5.0 亿元，同比增长73%、131%、67%，2023-2025 年复合增速96%，对应 PE 为28、12、7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1、气体波动价格风险；2、气体下游拓展风险；3、重资产模式偿债风险；4、新产品业务推进不及预期风险