事件描述

2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季度业绩。2023Q1-Q3，公司实现营业收入12.36亿元，同比+26.55%，实现归母净利润0.81 亿元，同比+196.17%；2023 年Q3，公司实现营业收入4.62 亿元，同比+31.43%，实现归母净利润0.21 亿元，同比+515.72%。

事件评论

盈利能力提升，费用率改善。高毛利的海外业务占比较高且收入同比增长较快。2023Q3，公司毛利率44.01%，同比+1.03pct，较2021Q3 累计提升7.13pct，基本已回升正常水平。此外，公司通过有效的管理手段不断优化组织结构、加强降本增效的实施力度，有效提升了人员效率，三级研发架构的有效落地显著提升研发效率，研发费用率同比-5.63pct。

锐明技术是以AI 及视频技术为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商。行业趋势长期向好，2019 年之前公司营收利润快速增长。2014-2019 年，公司营收、利润CAGR 分别为31%、37%。2020-2022 年，受疫情影响营收利润短期受挫。2022 年疫情封城对公司业务开展造成严重冲击，由盈转亏。展望2023 年，疫情政策调整，企业经营环境大幅改善，国内外市场需求持续恢复，公司业绩好转，2023H 成功扭亏，下半年有望持续。

公司主业为商用车信息化，与宏观环境相关性较强，在2019 年上市后陆续经历2020 年美国NDDA 法案、2021 年供应链波动、2022 年疫情等诸多不利因素影响，对市场需求和公司经营均造成严重冲击。展望2023 年，随着全球经济形势的发展，国内和海外市场需求均有不同程度的回暖，公司业务恢复到增长轨道。2023Q3，公司销售费用率同比-2.39pct、管理费用率同比-0.55pct，销售费用率已恢复至正常水平，管理费用率持续优化。

公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代“智能车载视频监控产品”发展，主要服务于车载移动场景的各类商用车辆，解决行业痛点。货运：针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交：优化公交线路、站点设置、排班调度等，提高公交综合管理水平。校车：安全警示，违章行为记录，为处罚提供法律依据。出租：实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土：智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外，基于5G、AI 技术的智能安防，依托对超大带宽&低时延的5G车联网和对视频数据的学习，可完成行为的预测，有效化“被动防御”为“主动预警”。

投资建议及盈利预测：AI、V2X、5G 等新兴技术驱动车载视频监控，从“被动防御”向“主动预防”升级，锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022 年，公司在国内外的经营均受到疫情的严重影响，于2022 年录得上市后首次亏损。随着防疫政策转变，我们预计政企客户对于商用车信息化产品的需求有望恢复，企业经营环境的改善也利于公司在承接客户需求后迅速开展业务。2023 年营收利润有望快速修复，重新回归高速增长状态。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.00、1.80、2.80 亿元，同比增长168%、79%、56%，对应PE 为50、28、18 倍，给予“买入”评级，重点推荐。

风险提示

1、公司海外业务开拓不及预期；

2、公司获单、生产、发货不及预期。