1、全球商用车视频监控解决方案龙头，2023 年有望迎来拐点公司聚焦商用车视频监控解决方案，解决方案涵盖了货运、公交车、出租车、校车、渣土等商用车类别，截至2022 年底产品已在100 多个国家和地区规模销售，根据2021 年Berg Insight 报告，锐明在车队视频管理系统（video telematics）市场份额排名全球第一。原材料涨价、汇率波动、疫情等多因素影响下，公司2021、2022 年业绩承压，2023 年公司货运、出租、公交等传统行业需求快速恢复，公司三级研发架构构建完成，业绩有望迎来向上拐点，2023Q1 公司营收3.66 亿元，同比增长46.31%，归母净利润2407 万元，达到上市以来一季度最高。

2、公司核心竞争力：产品线完备、定制化解决方案能力在实际项目中，监管部门、车队需要的不仅仅是单一视频监控产品，而是针对应用场景的整体解决方案，商用车视频监控市场需求呈现碎片化、定制化特征，know-how 十分重要。公司拥有主机、摄像头（车内、车外）、配件、交互屏、外设等多种产品，结合公司对不同商用车场景理解，形成面向公交车、出租车、渣土车、货车等各种商用车场景的解决方案，形成公司在细分行业的核心竞争力。同时公司在各个商用车领域承接了多个国内外大型项目，具备成熟应用案例。

3、公司将AI 应用于商用车，合作保险提供风险识别及管控商用车解决方案需要应用实现AI 技术融合应用，例如安全辅助驾驶（ADAS）、驾驶员状态智能识别（DSM）、盲区监测（BSD）等，公司具备可快速工程化的AI 基础算法能力，AI 技术覆盖车内和车外场景，产品从设备端到平台端都有AI 技术应用，已服务超过全球100 多万辆商用车，同时公司布局自动驾驶，封闭场景下L4 自动清扫车有望年内落地。

通过引入车辆驾驶数据，UBI 保险可帮助车险优化定价模型，帮助车主降低保费。据不完全统计，全球有超过300 家保险机构推出UBI 车险产品，在美国、英国、意大利的渗透率持续增加。公司开发了业内首个人因大脑系统，可有效降低不良驾驶风险及降低事故率、降低保险赔付率，目前正在墨西哥货运项目上落地，新加坡等地项目也在合同商谈中。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为20.06/27.22/34.86 亿元，归母净利润分别为0.91/1.63/2.81 亿元，参照可比公司给予公司2024 年42x PE，目标市值68 亿元，目标价39.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：公司海外业务拓展不及预期；国内相关政策落地不及预期；原材料涨价、汇率波动风险；技术研发创新失败的风险；交易异动的风险。