事件描述

广电计量发布2024 年三季报，前三季度营收21.60 亿元，同比增10.0%；归母净利润1.89 亿元，同比增42.2%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比增46.2%；其中，Q3 营收8.16 亿元，同比增11.4%；归母净利润1.09 亿元，同比增50.2%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比增42.6%。

事件评论

前三季度公司实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长。

Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别同比增长7.8%/10.2%/11.4%，保持良好增长势头。参考上半年数据，计量服务/可靠性与环境试验/集成电路/电磁兼容/生命科学/ EHS 评价服务营收同比变动+3.35%/+5.38%/+39.8%/+7.95%/+7.79%/-2.42%，航空、光伏、特殊行业、新能源车等多个细分高端制造方向展现良好成长动能。

盈利能力改善提速，Q3 净利率同比增长3.4pct。Q1/Q2/Q3 公司归母净利率逐季度同比提升0.7pct/1.2pct/3.4pct，盈利能力加速改善，主要得益于：1）毛利率：前三季度毛利率同比提升2.23pct 至44.5%，推测系食品、环境实验室减亏取得初步成效（上半年生命科学板块毛利率提升9.55pct），公司全面推行精细化管理，大力促进降本增效；2）期间费用率：公司加强各项费用管控力度，前三季度期间费用率同比增0.44pct 至35.41%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.33pct/-0.01pct/0.25pct/-0.13pct。

现金流情况良好。前三季度经营性现金流净额同比提升18.5%至3.37 亿元，回款情况进一步改善，收现比94%保持高位。

全国性高端制造检测企业，2024 年迎来多重看点。1）良好资质为后续成长提供动能：公司是全国性、综合性高端制造检测企业，2023 年底检测设备原值合计24.64 亿元（同比增10.47%），产能充裕；2）优势板块需求改善预期：2023 年可靠性与环境试验/电磁兼容受军工行业特殊事件影响增速放缓至8.2%/11.3%，2024 年军工检测订单有触底修复预期，此外，受益于汽车新车型研发放量，公司汽车检测业务具备增长潜力，上半年公司订单情况已有反应；3）净利率提升预期：①薄弱板块减亏：2024 年公司对食品、环境亏损实验室采取收缩战略，并对食品、环境和化学分析实验室进行深度融合管理，调整中安广源（环评业务）管理团队；②人员控制：2023 年底公司员工数量6304 人，同比减少11 人；③资本开支放缓：公司2024 年拟投入技改资金2.98 亿元，同比减少21.9%。

公司推出股份回购计划。公司计划使用不低于2 亿元，不超过4 亿元以集中竞价方式回购部分A 股（价格不超过18 元/股，回购比例约占总股本的1.91%-3.81%）。近期已收到《股票回购专项贷款承诺函》，可向建设银行贷款不超过2.99 亿元用于股票回购。

盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司营收32.84 亿元/37.48 亿元/42.61 亿元，同比增13.7%/14.1%/13.7%；实现归母净利润2.92 亿元/3.80 亿元/4.82 亿元，同比增46.5%/30.2%/26.7%，对应PE 估值32.6x/25.0x/19.7x；维持“买入”评级。

风险提示

1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。