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10 月30 日，苏州银行发布2024 年三季报，前三季度实现营收93 亿，同比增长1.1%，归母净利润41.8 亿，同比增长11%。加权平均净资产收益率（ROAE）12.9%，同比下降0.3pct。

点评：

营收维持同比正增，盈利保持双位数增长。前三季度苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.1%、-1.9%、11.1%，增速较1H24 分别下降0.8、1.3、1pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为-6.5%、18.5%，较上半年分别下降3.5pct、提升6.1pct。拆分1-3Q 盈利增速结构，规模、拨备、非息仍为主要贡献项，分别拉动业绩增速23.7、17.2、13.3pct；从边际变化看，息差运行承压对业绩的负向拖累加大，非息增长提速、拨备计提放缓对业绩拉动作用增加。

扩表强度不减，对公重点领域信贷投放景气度高。3Q24 末，苏州银行生息资产、贷款同比增速分别为13.8%、14.1%，增速较2Q 末分别下降0.9、0.4pct。有效需求不足背景下，公司仍维持较高扩表力度。贷款方面，1-3Q 累计新增369 亿，同比少增18 亿；3Q 单季新增52 亿，同比少增3 亿，占生息资产比重56%，同半年末基本持平。信贷结构层面，前三季度对公（含贴现）、零售分别新增423、-54亿，同比多增112 亿、少增130 亿；单三季度对公（含贴现）、零售分别新增80、-28 亿，同比多增43 亿、少增46 亿，对公信贷投放仍维持较高景气度。其中，9月末绿色贷款较年初增幅32%，高于12.6%的全行各项贷款增幅。3Q 季内就业、收入等变量待改善，居民端总体消费、购房意愿偏弱，提前还款压力较大，个贷增长承压。

非信贷类资产方面，金融投资、同业资产单三季度新增69、-16 亿，同比多增11亿、少增30 亿，二者合计占生息资产比重39%，较年中小幅提升0.25pct。债市利率波动下行趋势下，公司债券投资规模有所增加，买入返售等低息同业资产规模压降，资产结构持续优化。

存款增速提升，零售客群基础扎实。3Q24 末，苏州银行付息负债、存款同比增速分别为16.8%、15.2%，分别较2Q 末提升2.8、1.8pct，存款占付息负债比重较半年末下降1.4pct 至68%。1-3Q 存款累计新增540 亿，同比多增75 亿；其中3Q单季新增26 亿，低基数下同比多增59 亿。分客户类型看，3Q 季内公司、个人存款分别新增-20、46 亿，同比少减53 亿、多增6 亿，个人存款占比重较半年末提升0.8pct 至53%。3Q 末，苏州银行社保卡发卡量超465 万张，零售客群基础持续夯实。

市场类负债方面，3Q 应付债券、金融同业负债分别新增172、-37 亿，同比多增154亿、少增66 亿，市场类负债占付息负债比重较上季末提升1.4pct 至32%。

息差仍承压运行。1-3Q 公司NIM 为1.41%，较1H24 收窄7bp，较2023 年收窄27bp，息差仍承压运行。测算显示，资产端，前三季度生息资产收益率3.6%，环比上半年下降5bp。有效融资需求不足，新发放贷款定价走低，叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率下调等因素影响，资产端收益率持续下行。

负债端，1-3Q 公司付息负债成本率2.21%，同上半年持平，存款定期化行业趋势下，负债成本维持一定刚性。官网显示公司于10 月再度下调存款挂牌利率，活期、协定分别下调5bp、40bp，1D/7D 通知降幅在10-15bp 不等，各期限定期下调幅度在20-30bp 不等。活期利率调降效果即刻显现，定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放，将部分缓释息差收窄压力。

非息收入增长提速，占营收比重升至36%。前三季度苏州银行非息收入33 亿（YoY+18.5%），占营收比重较2Q 末上行0.7pct 至36%。其中，（1）净手续费及佣金净收9.3 亿（YoY-16%），占非息收入比重28%，环比1H24 下降2pct。监管降费背景下，代客理财、代理类业务收入或延续同比负增，但负增幅度环比1H 有所收窄。3Q 末，零售AUM 规模超3500 亿，增幅超14.8%，财管业务稳步增长。（2）净其他非息收入23.9 亿（YoY+41.3%），其中，投资收益、公允价值变动收益分别为17.9、4.6 亿，同比多增4.1、3 亿。除低基数因素外，前三季度债市利率波动下行背景下，部分债券投资浮盈变现、估值提升驱动其他非息收入增长提速。

不良率低位运行，拨备适度反哺盈利。3Q 末，苏州银行不良率、关注率分别为0.84%、0.83%，分别较半年末下降0、5bp，资产质量核心指标运行稳健。单三季度不良新增6 亿，同比多增5 亿；季内核销转出5.6 亿，同比多增4.5 亿，风险暴露有所增加，核销强度同步提升。季内不良余额新增0.4 亿，同比多增0.4 亿。拨备方面，3Q 单季信用减值损失新增1.5 亿，同比少增2.5 亿，单季信用减值损失/营业收入5.2%，同比下降8.6pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.99%、473.7%，较2Q 末分别下降11bp、13pct，拨备计提力度略有下降，整体风险抵补能力仍维持高位。

资本安全边际较厚，可转债转股可期。3Q24 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.41%、10.76%、13.86%，较上季末分别下降2、5、9bp。风险加权资产增速9%，较2Q 末下降0.8pct，对资本消耗力度有所减弱。当前公司50亿可转债仍有43.7 亿待转股，最新转股价6.39 元/股，强赎价8.31 元/股，当前股价7.64 元/股，距离强赎价不足10%。公司营收业绩增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强；可转债转股可期，当前股价存在驱动转股概率，较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。近期公司公告第一大股东增持情况，国发集团于9 月19 日-10 月8 日通过二级市场合计增持公司股份0.15 亿股，增持后其持股比例提升至12.2%，大股东增持彰显对公司未来发展的信心与投资价值的认可。

盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明，资源向制造业、科创等实体领域倾斜；零售依托金融生态圈，潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照，理财子牌照获取可期，中收增长空间可期。此外，公司存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚。综合看，苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。我们维持苏州银行2024-26 年归母净利润增速预测15.2%、12.7%、10.4%不变，鉴于季内可转债转股增厚股本，EPS 预测相应调整为1.41、1.59、1.75 元，当前股价对应PB 估值分别为0.66、0.6、0.54倍，对应PE 估值分别为5.43、4.81、4.36 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏及信用扩张不及预期，小微贷款利率下行压力加大，零售长尾客群等特定领域风险演化存在不确定性。