本报告导读：

风险管理业务大幅下滑导致公司整体业绩承压；预计公司持续增强产业客户风险管理服务能力，并加大金融机构与法人客户开发，有望更好把握资本市场深化改革机遇。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价至21.57 元/股，对应2023 年43.14xPE、3.64xPB。公司2023 年前三季度营收/归母净利润8.16/1.80 亿元，同比-57.96%/-24.38%；加权平均ROE 同比-2.85pct 至6.97%，业绩基本符合预期。基于公司最新经营情况，下调盈利预期为23-25 年EPS0.50/0.71/0.97 元（调整前为0.60/0.79/1.06 元）；考虑到行业改革深化、期权期货品种加速扩容、公司不断增强专业化能力，维持23 年目标价21.57 元/股，对应43.14xPE、3.64xPB，维持“增持”评级。

风险管理业务大幅下滑导致公司整体业绩承压，投资业务净收入由正转负进一步拖累业绩。1）2023 年前三季度，公司风险管理业务收入下滑是业绩承压主因，其他业务收入3.36 亿元，同比-75.72%，营收增量贡献-93%，主要源自期货行业基差利润缩窄等因素带来的整体风险管理发展放缓导致的贸易收入减少影响。2）2023 年前三季度，公司投资业务净收入同比-200.42%至-0.18 亿元，由正转负，占营收下降总量的3.14%，加剧业绩下滑，主要源自2023 年第三季度市场波动带来的投资业务净收入为-0.25 亿元所致。

公司持续增强产业客户风险管理服务能力，并加大金融机构与法人客户开发，有望更好把握资本市场深化改革机遇，实现超预期增长。

公司不断增强风险管理业务专业团队建设，充分发挥子母公司协同效应，在金融发达地区及产业集中地增设分支机构，提高风险管理业务覆盖面；同时，深耕专业投资机构，大力推进金融机构的开发合作、全力提高法人客户规模，有望把握资本市场深化改革带来的中长期资金入市、期货交投提升及风险管理需求增长机遇，实现超预期发展。

催化剂：期货市场改革加速推进。

风险提示：期货及衍生品交投需求不断提升。