【事件】瑞达期货发布2023 年三季度业绩：1）前三季度营业收入8.2 亿元，同比-58.0%；归母净利润1.8 亿元，同比-24.4%；对应EPS 0.4 元，ROE6.97%，同比-2.85pct。2）Q3 单季营业收入2.1 亿元，同比-71.7%。归母净利润0.6 亿元，同比+23.9%。3）归母净资产26.0 亿元，较年初+3.2%，较年中+2.3%。

营收：Q3 经纪业务预计回暖，风险管理业务规模持续收缩。1）利息净收入1.1 亿元，同比-12.5%，Q3 单季同比+13.0%。Q3 末公司期货保证金存款较年初-12.9%。2）手续费及佣金净收入3.9 亿元，同比-6.0%，其中期货经纪/资产管理业务分别同比-0.1%、-59.7%。Q3 单季净收入同比+43.8%，其中期货经纪/资产管理业务分别同比+53.9%、-46.9%，我们预计主要受期货市场成交回升影响，Q3 单季国内期货市场成交量及成交额分别同比+31.7%、+13.9%。3）投资收益-0.14 亿元，上年同期为0.47 亿元，主要是本期纳入合并范围结构化主体衍生金融工具收益减少所致。4）其他业务收入（以风险管理业务为主）3.4 亿元，同比-75.7%，Q3 单季同比-93.5%，预计主要是风险管理子公司贸易收入减少所致。

营业总支出同比-64.5%，主要受其他业务成本下降影响。1）业务及管理费2.0 亿元，同比+3.2%。2）其他业务成本（以风险管理业务为主）3.3 亿元，同比-76.1%，Q3 单季同比-94.1%，主要受风险管理业务规模下降影响。其他业务成本占其他业务收入比重为98.1%，同比-1.4pct。

维持“中性”评级。我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量有望回升，公司期货经纪业务或拐点向上。参考A 股可比公司情况，给予公司31-32x2023E PE，得到公司的合理价值区间为16.48-17.01 元。2023 年11 月3 日公司股价对应2023E PE 29x，维持“中性”评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。