本报告导读：

风险管理业务收入下滑导致公司整体业绩承压；预计公司持续增强产业客户风险管理服务能力，并加大金融科技投入，有望更好把握资本市场改革深化机遇，超预期增长。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价至21.57 元/股，对应2023 年35.95xPE、3.58xPB。公司23H1 营收/ 归母净利润6.05/1.17 亿元， 同比-49.46%/-37.32%；加权平均ROE 同比-3.14pct 至4.55%，业绩低于预期。基于公司最新经营情况， 下调盈利预期为23-25 年EPS0.60/0.79/1.06 元（调整前为0.86/1.02/1.20 元）；考虑到行业改革深化、期权期货品种加速扩容、公司不断增强专业化能力，维持23 年目标价21.57 元/股，对应35.95xP/E、3.58xP/B，维持“增持”评级。

受产业风险管理需求不足影响，风险管理业务收入下滑导致公司整体业绩不及预期，期货经纪业务承压进一步拖累业绩。1）2023H1，公司风险管理业务收入下滑是业绩承压主因，其他业务收入2.97 亿元，同比-62.35%，营收增量贡献-83.14%，主要因市场行情不及预期等因素影响，产业风险管理需求不振。2）2023H1 期货经纪业务收入同比-19.71%至2.20 亿元，营收增量贡献-9.11%，加剧营收下滑，主要源自增量获客难度增大导致的公司市占率降低所致。

公司持续增强产业客户风险管理服务能力，并加大金融科技投入以提升客户服务能力，有望更好把握资本市场改革深化机遇，实现超预期增长。一方面，公司不断增强风险管理业务专业团队建设，并重点加大场外衍生品开发力度、扩大做市服务品种等，从而更好满足客户各类风险管理需求；另一方面，公司继续加大对金融科技的研发投入，为细分客户提供差异化服务，全面提升服务能力。公司有望把握资本市场改革持续推进带来的期货市场交投活跃度提升以及长期资金、产业客户对期货及衍生品交投需求的提升，实现超预期增长。

催化剂：期货市场改革加速推进

风险提示：期货及衍生品交投需求不断提升