瑞达期 货发布2023 年一季报，报告期内分别实现营业收入及归母净利润3.83 和0.55 亿元，同比分别-0.1%和-42.6%，环比分别+131.0%和-2.6%，加权平均ROE 同比-1.80pct 至2.15%。

高基数下业绩表现略有承压，人才投入增长有望打开远期成长空间。收入端，一季度公司分别实现手续费净收入、利息净收入、其他业务收入（净额法）0.99、0.32 和0.02 亿元，同比分别-45.8%、-31.0%和-53.8%，环比分别+31.7%、-6.2%和-53.5%，贡献占比分别为70.3%、22.9%和1.6%，实现投资收益+公允价值变动损益0.07 亿元，同比扭亏为盈，经纪及资管收入构成盈利核心贡献。成本端，管理费用同比-23.8%至0.61 亿元，管理费用率同比+7.26pct 至42.6%，主要系互联网业务及场外衍生品人才团队引入带来了费用投放的增长。

经纪业务受制于市场成交低迷和资管规模收缩，资管产品线扩张和风险管理业务布局有望推动盈利上行。Q1 公司经纪业务收入同比-42.9%至0.93亿元，一方面系期货市场成交活跃度下降及居间人减少所致，Q1 全市场期货成交额同比-6.2%，另一方面预计系资管规模收缩对经纪业务形成制约，但客户保证金环比年初维持105 亿元，客群仍具备较强黏性，未来互联网业务布局有望推动客户及保证金规模增长进入快车道。资管业务增长有所承压，一季度资管收入同比-69.1%至0.05 亿元，预计主要系期货市场波动率减小致使产品业绩表现不佳，管理规模下行和后端分红减少共同制约收入增长，公司在“瑞智无忧”、“瑞智进取”两大核心产品线基础上进一步扩张固收+、FOF 等产品，行情回暖后资管规模有望恢复快速增长。

风险管理业务中利润率更高的做市及场外衍生品业务是公司重点布局方面，做市业务方面，截至2022 年末公司做市成交市场份额超过20%，2023年4 月瑞达新控获批开展股票期权做市资格，做市品种扩容将为公司贡献新的业绩增量；场外衍生品业务高度依赖交易商报价能力，公司积极加强专业人才团队引入，有望加速将公司领先的交易能力兑现为业绩。

我们持续看好瑞达期货的发展前景，当前公司CTA 资管业务已形成品牌效应，人才引入到位后资管、风险管理等创新业务均有望进入良性循环。

我们调整了盈利预测，预计公司2023-2024 年分别实现归母净利润3.36和4.46 亿元，同比分别+14.4%和+32.7%，对应4 月27 日收盘价的PE 估值分别为19.35 和14.59 倍，维持“增持”评级。

风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。