投资要点

法盛资管是一家典型的“银行系”资管公司，是法国BPCE 集团旗下Natixis银行的头部资管平台。1）发展历程，法盛资产管理公司的建立最早可追溯至法国人民银行和法国储蓄银行的横向合并。公司成立之初，借助母公司的影响力和客户资源，法盛资管实现快速发展，并逐步建立起以机构客户为主的业务模式，确立了精品店模式的营业逻辑：通过收购各类型精品资管公司的部分股份拓展附属子公司网络来扩宽产品业务线，创造长期价值。2）股权结构，BPCE 集团由900 万合作股东共同拥有，由14 家区域人民银行和15 家区域储蓄银行全资控制，是一种具有高度合作精神的稳定股权结构。法盛资管是BPCE 集团旗下Natixis 银行的全资资管子公司，始终与母公司保持一致的发展策略。3）公司治理，高管任命以经验和履历为导向，注重专业人才的挖掘，“是否出身于控股公司”这一因素对法盛资管的高管任命影响相对较小。

从业务模式来看，法盛资管通过建立完善的附属子公司网络推动公司营收和利润的稳步增长。1）财务表现，子公司的资产管理费和业绩报酬是公司营业收入的主要来源，2010-2021 年期间，法盛资管的净营业收入以8.1%的复合增速从14.1 亿欧元增长至36.0 亿欧元。受管理费率变化和外界经济环境的影响，税前利润率则呈现出较为明显的波动性。2）业务规模方面，2008-2021 年，公司AUM 规模由0.45 万亿增长至1.25 万亿欧元，年化复合增速达7.6%，基于股票和债券市场上涨带来的市场效应是推动公司资管规模增长的主要驱动力。以机构客户为主的资产渠道结构决定了法盛资管以债券和保险类资产为主的AUM 资产类型结构。3）微观产品，立足于不同投资领域的优秀资管子公司奠定了法盛资管高质量的基金产品体系。关联附属子公司是基金产品的直接管理者，为法盛资管带来多样化的资产管理策略，依托母公司的分销网络，子公司能够获得稳定的客源和资金流入。法盛资管的基金产品拥有出色的业绩表现，在参与晨星评级的76 只基金中，共有35 只基金获得了4 星及以上的高评级，占比高达46%，获得晨星5 星评级的基金数量则达到12 只。

法盛资管依托精品店模式和以客户为中心的高质量服务兑现其经营优势。1）产品端，公司通过参股的形式积极建设附属子公司网络，进而实现产品业务线的拓展，并逐步完成全球化扩张，目前公司旗下共有20 家资管公司，规模分布在10-4000 亿美元。2）客户端，通过设立全球化的客户服务部门和成立专业资管团队，为客户提供精细的投后管理，在服务方面建立差异性优势。

3）产品端，法盛资管成立了具有世界影响力的研究机构，通过全面分析外界经济环境变化，为投资管理业务的顺利开展奠定坚实的深度研究基础。

风险提示：资管规模下滑风险；全球政策和法律风险；利率持续下滑风险