本报告导读：

期货经纪业务大幅下降导致整体业绩承压，风险管理业务维持高增长带动整体营收上涨；公司加快推进大财富管理产业链发展，客户与产品端专业化能力不断增强。

投资要点：

维持“增持” 评级，下调目标价至30.71 元/股。2022Q1-Q3，公司营业收入/归母净利润19.40/2.37 亿元，同比+17.37%/-35.87%；加权平均ROE（非年化）同比-7.81pct 至9.82%，业绩低于预期。考虑期货市场交易量下滑及市场回调影响，下调2022-2024 年EPS 预测为0.88/1.25/1.68 元（调整前为1.24/1.62/2.29 元），同时，下调目标价至30.71 元/股，维持“增持”评级。

期货经纪业务大幅下降导致整体业绩承压，风险管理业务维持高增长带动整体营收上涨。1）2022Q1-Q3，受大宗商品需求下降带来的市场交易量整体下降影响，期货经纪业务净收入3.74 亿元，同比-43.00%，对整体营收增量贡献-98.18%，是拖累业绩的主因。期货业协会数据显示，我国期货市场同期单边成交金额400.74 万亿元，同比下降11.30%；2）公司风险管理业务持续高增，带动营收上涨。

2022Q1-Q3，公司其他业务收入13.82 亿元，同比+96.45%，主要为公司通过为产业客户提供一体化解决方案及更系统、精深的专业服务，从而有效满足客户风险管理需求带来的贸易收入增长。

公司以专业化能力加快推动大财富管理产业链发展，客户端和产品端核心竞争优势不断增强。1）在客户端，公司以互联网为手段抢抓非金融法人居间业务退出的获客红利，持续加大金融科技投入推进互联网销售能力及客户体验提升；2）在产品端，继续推进实施以CTA 策略为基础，公募和私募业务“两头并进”、协同发展的经营策略，打造强大的资产管理能力，满足居民财富管理需求。

催化剂：资本市场改革持续推进；居民财富管理需求持续增长。

风险提示：资本市场大幅波动；财富管理转型不及预期。