事件：公司公告三季报，2024 年前三季度实现营收35.21 亿元、同比下降3.40%；归母净利润3.35 亿元、同比下降33.66%；扣非后下降36.65%。

股权激励费用+汇兑损益+管理费用增加，拖累公司三季度业绩表现。根据公司三季报，Q3 单季度实现收入12.56 亿元、同比下滑9.76%；归母净利润1.46 亿元、同比下滑32.85%；扣非后为1.40 亿元、同比下滑33.92%；毛利率为38.98%，同比下滑1.85 个百分点；净利率为12.09%，同比下滑4.60个百分点。归母净利润下滑的主要原因：1）公司股权激励费用较同期增加约0.60 亿元；2）汇兑损益导致财务费用较同期增加0.31 亿元；3）管理费用中人力资源成本较同期增加0.23 亿元。

国内民商用报警和疏散业务是业绩下滑的主要原因，海外和其他业务稳健增长。分业务来看：1）国内民商用报警和疏散业务实现营收23.34 亿元、同比下降10.22%；下滑主要受到两个因素的影响：一是房地产竣工面积同比下降了 24.40%；二是行业主要产品的国家标准更新导致的短期库存清理压力，两方面因素导致市场价格竞争加剧。2）工业/行业领域的消防报警业务与智能疏散业务稳步增长，其中“青鸟”品牌工业项目发货额3.8 亿元，同比增长67%。3）国内灭火业务实现营收3.59 亿元，较上年同期快速增长13.22%。4）海外市场整体收入5.26 亿，较去年同期增长14.03%。

提高分红比例+6 月回购股份注销+9 月再次回购股份注销，充分重视股东回报，彰显公司信心。1）根据公司2023 年权益分派实施公告，向全体股东每10 股派发现金股利人民币3.5 元（含税），分红率从2022 年的30%提升至40%；2）2024 年6 月，公司公告将回购的0.15 亿股股份（占注销前公司总股本的1.94%）注销。3）2024 年11 月，公司公告拟将回购的0.10 亿股股份（占注销前公司总股本的1.28%）注销，重视股东回报，彰显公司信心。

盈利预测：考虑到地产景气度和公司订单，我们调整2024-2026 年公司EPS分别为0.65、0.88、1.10 元，PE 分别为16、12、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户景气度影响订单、竞争格局恶化、原材料成本冲击等。