事件：公司2024 年前三季度实现营业收入35.21 亿元，同比下降3.40%；实现归母净利润3.35 亿元，同比下降33.66%。

积极应对内需下行压力，实现2024Q3 利润环比改善。2024 年地产景气度下行叠加行业政策更新带来短期库存积压，公司核心业务——民商用报警与疏散行业需求面临下行压力。公司通过主动价格调整、优化成本结构等手段，一定程度上抵御了上述影响。公司2024Q3 单季度实现归母净利润1.46 亿元，同比虽有所下滑，但环比增长了32.76%，公司市场端与成本端的应对措施已显现成效。

海外业务快速扩张，为持续增长奠定基础。内需承压之下，海外业务持续取得突破。2024 年前三季度公司海外市场整体收入5.26 亿元，较上年同期增长14.03%。公司海外业务板块加大了产品品类的扩展力度。如热成像相机温度探测系统、火焰探测器（四波段红外）已获得CNPP 认证（法国国家预防及防护中心）。公司同时积极开拓新的销售渠道，旨在增强品牌的国际知名度。通过这一系列举措，公司进一步提升了在海外市场的占有率，为持续增长奠定了坚实基础。

工业消防、智慧消防推动结构优化，技术创新进展符合预期。2024 年前三季度，“青鸟”品牌工业项目发货额3.8 亿元，同比增长67%，工业/行业领域的消防报警业务与智能疏散业务实现了稳步增长。同时，公司智慧消防业务已初具规模，2024 年前三季度公司智慧消防类项目累计发货约4,451 万元，同比增长32%；“青鸟消防云”截至三季度末上线的单位家数超过3.3 万，上线点位总数超过358 万个。此外，公司技术创新进展符合预期，IC1017 高性能工业级32 位芯片于9 月完成投片。

盈利预测与投资建议。由于行业需求仍有压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为51.63/61.03/72.08 亿元，归母净利润分别为5.72/7.10/8.71 亿元，对应PE 分别为13.7/11.0/9.0X。公司通用消防业务基本盘稳固，增量业务持续发力，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。