核心观点
2024H1 国内地产市场需求疲软，公司业绩短期承压，同时新国标实施前行业的清库存压力造成竞争加剧。同时，需求下行背景下，消防电子行业加速出清，公司份额有所提升。
消防电子领域产品品类丰富、市场前景广阔，公司作为行业龙头，已形成覆盖民用/商业、工业/行业、海外领域内“探-逃-灭”一体化、全品类的业务格局，中长期有望充分受益于格局优化的大趋势。
事件
公司发布2024 半年报，2024H1实现营收22.64亿元，同比+0.54%；实现归母净利润1.89 亿元，同比-34.28%；实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比-38.86%。
其中，2024Q2 实现营收13.48 亿元，同比-5.16%；实现归母净利润1.10 亿元，同比-47.52%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比-53.24%。
简评
地产市场疲软、新国标实施前行业清库存，公司业绩短期承压，同时行业加速出清
2024H1 国内民用/商业领域内的消防报警业务与智能疏散业务实现营业收入 14.52 亿元，同比-8.62%，主要系国内民商用消防电子市场需求下滑、竞争加剧。一方面，2024H1 全国房屋竣工面积同比-21.8%，由此带来消防电子产品需求下滑；另一方面，针对消防报警与疏散产品的新国标已于2024 年 4 月 29 日发布，并将在2025 年 5 月 1 日正式实施，新国标的实施中长期看加速中小企业出清、格局集中，但短期内仍将为行业带来去库存压力，加剧市场竞争。
展望未来，公司目前已重点着力于经销商渠道、客户结构、价格策略的优化，市占率持续稳步提升，行业格局集中的大趋势愈加明朗。
海外及工业市场均多点开花，实现营收高增
1） 海外业务板块：2024H1 公司实现海外营收3.73 亿元，同比+24.70%，延续亮眼增长。此外，随着公司2024年2 月完成对FB 集团的收购，目前公司已形成加拿大Maple Armor 和CO Experts+法国Finsecur+西班牙Detnov+英国Firehawk 为主的海外消防报警矩阵，以UL/ULC/CE/NF/FM/3C 等认证的产品共同辐射全球市场。
2） 工业/行业板块：2024H1 公司持续发力工业消防市场，深耕传统工业行业（石油石化、钢铁冶金等）、泛工业行业（隧道管廊、地铁轨交等）、中高端制造（医药化工、锂电、酒厂等）、电力储能（变电站、电化学储能电站等）的四大核心场景。其中，仅“青鸟”品牌即实现工业类项目发货金额 2.4 亿，同比增长 69%左右，具体到部分高端场景看，2024H1 公司在数据中心板块发货超过4000 万元，同比+30%，在储能消防板块完成了超10GWh 储能柜消防系统的供货，同比接近翻倍，并在地铁领域创新性地提出先进、安全、可靠的地铁 FAS 系统解决方案。
提高分红比例，多次回购股份，彰显管理层信心1） 提高分红比例：据公司《2023 年年度权益分派实施公告》，公司向全体股东每10 股派发现金股利人民币3.5 元（含税），股利支付率达到历史最高水平的39.53%，同比增加约10pct。
2） 多次回购股份：2024 年6 月，公司完成对回购的1473 万股股份（占注销前公司总股本的1.94%）的注销；2024 年7 月，以不超过16 元/股的价格回购公司股份，回购金额为1-2 亿元，拟将回购股份用于员工持股计划或股权激励，2024 年9 月，公司公告将上述回购股份用途由“用于公司员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少公司注册资本”，向投资者传递公司对自身长期内在价值的坚定信心和高度认可。
盈利预测与投资建议
消防电子领域产品品类丰富、市场前景广阔，公司作为行业龙头，已形成覆盖民用/商业、工业/行业、海外领域内“探-逃-灭”一体化、全品类的业务格局，中长期有望充分受益于行业格局向头部集中的大趋势。预计公司2024-2026 年实现收入分别为51.03、58.84、67.12 亿元，同比分别+2.65%、+15.29%、+14.08%，归母净利润分别为5.17、6.32、7.49 亿元，同比分别增长-21.51%、+22.13%、+18.65%，对应2024-2026 年PE 估值分别为12.87、10.53、8.88 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）房地产市场疲软带来消防产品需求下滑风险：消防行业与整体经济及房地产市场投资紧密相关，2024 年以来，全国房屋竣工面积同比有所下滑，造成消防电子产品需求有所下滑，同时行业竞争加剧，若后续地产市场持续疲软，则可能给公司的业绩造成不利影响。
2）行业竞争加剧带来利润率下滑风险：针对消防报警与疏散产品的新国标已于2024 年 4 月 29 日发布，并将在2025 年 5 月 1 日正式实施，尽管新国标的实施在中长期维度有望规范行业，并有利于研发能力强、产品迭代快的龙头企业，中小企业或有所出清，但短期维度看，在新国标实施前，旧标准的产品有一定去库存压力，或将加剧市场竞争。
