事件：公司2024 年半年度报告发布，实现营业收入22.64 亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润1.89 亿元，同比下滑34.28%。

内需下行期展现收入韧性，增量业务符合预期。2024 年上半年，全国房屋竣工面积为26,519 万平方米，同比下降了21.8%，在房地产市场整体疲软以及行业竞争进一步加剧的背景下，公司2024H1 收入较上年同期基本持平，展现充分韧性。公司2024H1 归母净利润同比下滑34.28%，主要系费用增加所致，汇总损益使得财务费用增加3,678.52 万元，公司股权激励使得费用较同期增加4,034.02 万元，渠道调整以及直销团队人员扩张使得销售费用同比增加3,025.54 万元。公司增量业务表现符合预期，“五小系统”营业收入2.43 亿元，同比下降0.69%；工业消防产品营业收入1.29 亿元，同比增长21%；灭火业务板块营业收入2.38 亿元，同比增长24.61%。同时公司不断拓展灭火海外认证产品线及水系统产品，使得增量业务整体实现稳健增长。

海外业务快速扩张，全球化布局发展可期。2024 年上半年海外市场整体实现营业收入约3.74 亿元，较上年同期快速增长24.70%。报告期内已完成FB 集团的收购，实现里程碑式突破，正式介入欧美主流家用消防市场。

公司将借助 FB 集团旗下的英国Firehawk 品牌、加拿大CO Experts 品牌积极布局，开拓英国、欧盟、北美、大洋洲、中东地区为主的海外家用消防市场，把握住进入C 端独立式探测器市场（包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各种类型）的机遇。

新领域持续布局，静待大规模放量。2024 上半年，公司数据中心消防发货超过 4000 万元，同比增长30%；储能消防板块完成了超10GWh 储能柜消防系统的供货，较上年同期 5.2GWh 增长近一倍；智慧消防类项目累计发货约1,963 万元，同比增长87%。报告期内，面向轨道交通、机场、能源、石油石化、古建筑、数据中心等特殊或高端场景，创新性推出“朱雀”系列SONAR—SOCTA 三复合探测器、首创六重传感器复合技术的“测量热解粒子式电气火灾监控探测器”等系列产品与方案。同时面向城市提质升级、旧城改造等需求，研发出HRP 无线专网新产品JBF-WG103 无线网关系列产品，新兴领域布局进一步完善。

盈利预测与投资建议。由于行业需求承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为55.65/64.22/74.61 亿元，归母净利润分别为6.66/7.92/8.94 亿元，对应PE 分别为10.3/8.7/7.7X。公司通用消防业务基本盘稳固，增量业务持续发力，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。