事件描述

公司一季度实现营业收入9.17 亿元，同比增长10.27%；归属净利润0.79 亿元，同比增长1.68%；扣非后归属净利润0.67 亿元，同比增长7.79%。

事件评论

Q1 消防报警平稳增长，增量业务增速较快。1、核心业务：（1）消防报警领域，整体平稳增长。其中，久远增速较快，海外品牌中，法国Finsecur Q1 订单同比增长20+%，加拿大Maple Armor 同比增速超过20%；（2）疏散领域公司采取价格策略进一步挤压出清市场。Q1 核心板块毛利率同比提升。2、增量业务：（1）“五小系统”平稳较快增长，毛利率同比提升；（2）工业消防Q1 营收同比增长20+%，除工业、泛工业（隧道管廊、地铁轨交）、中高端制造、电力储能四大核心场景外，重点推进在地铁、核电、火电、半导体电子厂房行业领域的突破；（3）灭火业务增速超过30%。3、新型领域：（1）储能消防Q1发货同比保持增长100+%；（2）智慧消防Q1 发货870 万元，同比增长75%；（3）家用消防拟收购FB 集团，将借助FB 集团旗下的英国“Firehawk”品牌、加拿大CO Experts品牌积极布局开拓英国、欧盟、北美、大洋洲、中东地区为主的海外家用消防市场。

毛利率同比提升，费用率同比亦有上升，主要系股权激励带来管理费用增加。公司“朱鹮”芯片不断升级迭代，并持续精细化管理，一季度毛利率41.28%，同比+2.44pct，费用率30.43%，同比+1.62pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动1.05、2.10、-0.39、-1.13pct 至15.46%、9.11%、6.32%和-0.46%，管理费用增加主要系因公司实施2023 年股票期权与限制性股票激励计划后Q1 需摊销的股份支付费用增加、工资社保及咨询费用增加。此外，公司Q1 投资收益为-0.03 亿元，同比减少0.1 亿元，综合下来，一季度归属净利率8.58%，同比下降0.73pct，扣非后归属净利率7.29%，同比下降0.17pct。

现金流方面，Q1 经营现金流同比流出幅度扩大，收现比降低。一季度经营活动现金流净流出2.31 亿元，同比多流出0.41 亿元，收现比83.22%，同比下降3.12pct。

核心器件研发稳步推进，AI 芯片预计5 月投片。AI 大数据芯片按计划推进，预计5 月投片；同时无线射频芯片启动布局，预计于1 年内完成技术储备。国内其他新领域产品包括电动自行车存放/充电相关监测产品等。海外方面，细水雾/气体灭火产品的海外UL/FM 认证取得阶段性成果，工业消防专用产品出海取得里程碑的成果：青鸟消防的火焰探测器完成在法国CNPP 和BV 的认证，图像型火灾探测器产品方面取得图像感温探测器4 款产品的法国CNPP 认证，图像烟雾与火焰探测器产品的法国认证正在进行中，同时，公司参与的轨交FAS 国产化课题研发项目、储能电池热失控试验测试平台项目亦进展顺利。

青鸟消防是消防报警龙头，主业方面，今年以来消防安全得到进一步重视，有望推动消防设施更新换代；新业务方面，应急疏散、工业消防、气体灭火等业务已经对收入带来显著贡献；此外，2023 年海外收入占比约13%。同时股权激励指引成长，具备向上弹性。预计2024-2026 年实现归母净利润7.36、8.99、10.83 亿元，对应PE 为15.09、12.35、10.25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、新业务拓展低于预期；2、行业需求大幅下降。