2024Q1 营收平稳增长，盈利能力稳步提升

公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收49.7 亿元，同比+8.0%；归母净利润6.6 亿元，同比+15.7%。2024Q1 实现营收9.2 亿元，同比+10.3%；归母净利润0.8 亿元，同比+1.7%。2023 年，公司坚定执行“规模、结构、质量”并重发展战略，实现营收和利润双增长。2024 年一季度，公司通过系统升级内部管理实现了市场份额的持续提升，带动营业收入平稳增长；通过精细化管理和使用自研“朱鹮”芯片，带动毛利率同比+2.44pct 至41.28%；最终促进公司扣除股权激励费用后的归母净利润同比+20.74%至0.98 亿元。受宏观需求波动影响，我们下调公司 2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为7.23（-1.64）/8.85（-1.85）/10.57 亿元，对应 EPS分别为0.95（-0.25）/1.17（-0.28）/1.39 元，当前股价对应 2024-2026 年的 PE 分别为 15.2/12.4/10.4 倍，看好公司增量业务和海外市场发展，维持“买入”评级。

核心业务稳健增长，增量业务及新兴场景加速拓展2024 年一季度，公司在核心业务、增量业务、新兴场景方面均取得较好进展。

核心业务端，传统消防报警业务总体实现平稳增长，其中久远品牌同比实现平稳较快增长，法国Finsecur 品牌Q1 订单同比增长超过20%，加拿大Maple Armor品牌销售规模同比增长超过20%。增量业务端，“五小系统”板块整体实现平稳较快增长，毛利率同比稳中有升；工业消防业务Q1 营收同比增长超过20%；灭火业务板块Q1 营收同比增长超过30%。新兴场景端，2024 年Q1 储能消防类项目发货同比增长超100%，智慧消防类项目累计发货同比增长75%。

增量业务+新兴场景+海外市场齐发力，2027 年实现“百亿+”规模目标可期展望未来，公司疏散业务有望抓住新国标机遇提升市占率；工业消防业务将瞄准地铁轨交、核电等领域的国产化突破；新兴场景将关注平急两用、城中村等市场；海外市场将通过拟收购的英国“Firehawk”品牌、加拿大CO Experts 品牌积极开拓海外家用消防市场；最终有望帮助公司在2027 年实现“百亿+”的规模目标。

风险提示：政策落地不及预期，新业务拓展低于预期，市场竞争加剧风险。