事件：公司发布23 年年报及24 年一季报。23 年实现营收49.72 亿元，同比+8.02%；实现归母净利润6.59 亿元，同比+15.67%。单季度来看，23Q4实现营收13.27 亿元，同比+10.79%，环比-4.69%；实现归母净利润1.53亿元，同比-0.08%，环比-29.63%。24Q1 实现营收9.17 亿元，同比+10.27%，环比-30.93%；实现归母净利润0.79 亿元，同比+1.68%，环比-48.71%。

应急疏散行业在政策及下游回暖等驱动下有望触底反弹，公司营收逆势增长彰显强α属性。应急疏散行业仍处于市场发展过程中，受政策刺激及下游市场驱动，或于未来2-3 年继续保持平稳增长态势。公司23 年每个季度均实现营收稳定增长，并通过降本增效等精细化管理手段实现全年业绩稳步提升。24Q1 公司营收同比+10.27%至9.17 亿元，其中久远品牌、海外业务增速较快，法国Finsecur 品牌Q1 订单同增超20%，加拿大MapleArmor 品牌同比增超20%。公司持续推进降本增效等举措，叠加自研“朱鹮”芯片，公司24Q1 毛利率同比+2.44pct 至41.28%。

24Q1 管理费用增长主因股权激励费用增加，扣除该部分后的归母净利润增速亮眼。费用端方面，24Q1 公司销售/管理/研发费用分别为1.42/0.84/0.58 亿元，同比增18.32%/43.21%/3,8%，其中管理费用显著增长主因公司股权激励费用影响。扣除股权激励费用后的24Q1 归母净利润为0.98 亿元，同比+20.74%。未来公司将持续提升费用管控能力，实现“人效”提升与规模扩张的平衡。

投资建议：我们预计公司24-26 年分别实现归母净利润8.05/9.24/10.51亿元，对应PE 分别为14/12/11 倍。在大规模设备更新等政策背景下，应急疏散行业或持续扩容。公司是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一，一方面凭借品牌、渠道、产品力等优势有望持续提升市场份额，另一反面持续加码海外业务，未来可期，首次覆盖，予以“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，海外业务拓展不及预期，新业务推进进展不及预期