本报告导读：

公司2023 年业绩符合预期，传统核心业务稳健发展，灭火、工业消防业务实现高增，积极布局海外市场，业绩有望稳步增长。

投资要点：

维持增持评级。公司传统核心业务稳健发展，考虑到下游消防市场复苏进度较为缓慢，下调2024-25 年EPS 分别为1.04/1.21 元（原1.18/1.39元）新增2026 年EPS 为1.33 元，参考行业估值2024 年17.20 倍，给予公司2024 年17 倍估值，下调目标价至17.68 元，增持评级。

业绩符合预期：公司公告2023 年年报，2023 年实现营收49.72 亿元（同比+8.02%），归母净利6.59 亿元（同比+15.67%），扣非归母净利润6.21 亿元（+11.82%），业绩符合预期；单四季度实现营收13.27 亿元（同比+10.79%，环比-4.69%），归母净利1.53 亿元（同比-0.08%，环比-29.63%），扣非归母净利1.46 亿元（同比+0.86%，环比-31.44%）。

传统消防核心业务稳健发展，灭火、工业消防业务实现高增。分产品来看，传统消防报警实现营收23.13 亿元（同比+3.85%），其中“青鸟”保持平稳，“久远”快速增长；应急照明和智能疏散实现营收11.12亿元（同比+7.27%），通过四大品牌饱和式覆盖市场平稳发展；“五小系统”实现营收5.69 亿元（同比+11.81%），保持平稳增长；工业消防实现营收2.45 亿元（同比+22.67%），增强对工业细分领域布局；灭火业务实现营收4.54 亿元（同比+24.78%），有望保持高增。

积极布局海外市场，海外业务保持高增。公司已在海外消防报警领域形成以加拿大Maple Armor+法国Finsecur+西班牙Detnov 为主的多品牌矩阵，海外市场有望保持高速增长。

风险提示：工业消防下游需求不及预期；市场竞争加剧。