事件：公司公告2023 年年报，实现营收49.72 亿元、增长8.02%；归母净利润6.59 亿元、增长15.67%；扣非后为6.21 亿元、增长11.82%。

业绩逆势增长难能可贵，经营性净现金流和分红显著超预期。根据公司公告，2023 年四个季度收入分别为8.31、14.21、13.92、13.27 亿元，同比增速分别为11.38%、9.23%、2.57%、10.79%；归母净利润分别为0.77、2.10、2.18、1.53 亿元，同比增速分别为16.15%、23.47%、21.57%、-0.08%，注意，Q4 归母净利润同比下滑是因为Q4 是回款集中的季度，在行业大环境欠佳的情况下，公司为了严控风险、加大回款力度，所以在经销商的KPI考核中给予回款更高的权重，由此增加了成本，总体来看，公司业绩逆势增长、难能可贵。2023 年公司经营性净现金流为6.30 亿元、同比增长30.16%，占比归母净利润为95.60%；分红方面，公司计划实施10 派 3.5 元（含税），分红率从去年的30%提升至40%，经营性净现金流和分红显著超预期。

分业务来看诸多亮点：海外+工业齐发力，自动报警毛利率提升。分业务来看：1）火灾自动报警实现收入23.13 亿元、增长3.85%，毛利率为42.77%、提升1.45 个百分点；2）应急疏散实现收入11.12 亿元、增长7.27%，毛利率为26.34%、下降2.24 个百分点；3）“五小系统”实现收入5.69 亿元、增长11.81%，毛利率为45.08%、提升2.25 个百分点；4）工业消防实现收入2.45 亿元、增长22.67%，毛利率为48.74%、下降2.24 个百分点；5）灭火业务实现收入4.54 亿元、增长24.78%，毛利率为27.56%、提升5.62个百分点。分地区来看，2023 年公司海外收入为6.4 亿元、同比增长30.15%、占比全年营收约为13%。

盈利预测：我们认为公司是以旧换新+新质生产力首选标的，我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.96、1.16、1.40 元，PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等。