投资要点

董事长蔡为民先生连续四次增持公司股份，坚定看好公司中长期发展前景1）根据公司公告，2024 年1 月8-11 日，董事长蔡为民先生通过竞价交易四次增持公司股份，其中，8 日增持15 万股（12.97 元/股）、9 日增持8.52 万股（12.95元/股）、10 日增持5.77 万股（12.88 元/股）、11 日增持1 万股（12.96 元/股）。董事长蔡为民先生四次增持合计 30.29 万股（占总股本0.04%），总持股数为1.31 亿股，增持后持股17.27%。

2）此次董事长大幅增持，彰显了对公司发展信心与价值认可，公司于2023 年中报确立未来3-5 年实现“百亿”营收的目标，公司发展有望迈上新台阶。

（1）在2023 年的股权激励计划背景下，公司利益共同体更为紧密，董事长增持股票能够优化公司的股权结构，增加对公司的控制权，有利于优化公司治理结构；（2）董事长持股比例增加，彰显对公司未来发展的充分信心。

通用消防报警：多品牌矩阵驱动，国内、海外市占率均有望提升2023 年上半年营收占比57%，预计2022-2025 年营收CAGR 达13%。当前国内通用消防报警市场约300 亿元，公司市占率约9%，全球消防报警电子产品市场约1465 亿元。公司构建以法国Finsecur，西班牙Detnov 和加拿大Maple Armor 为主的海外品牌矩阵，国内，久远品牌和美安中国共同发力，助力市占率提升。

应急照明/智能疏散：面对激烈市场竞争，公司领先优势明显2023 年上半年营收占比24%，预计2022-2025 年营收CAGR 达11%。该板块市场竞争激烈，公司通过旗下核心品牌“青鸟消防”、 “中科知创”和“左向”饱和式覆盖市场，具备规模、成本及品牌优势，增速有望高于行业、市占率持续提升。

工业消防：研发实力强+产品覆盖全+渠道管理优，国产替代空间大2023 年上半年营收占比2%，预计2022-2025 年营收CAGR 达60%。当前国内工业消防市场约200 亿元，2022 年公司市占率约0.3%。工业消防应用领域及垂直细分赛道多，技术门槛高，市场常年被国外品牌占据，国内品牌拥有充分的替代机会。公司依靠自主研发的第三代“朱鹮”芯片和气体传感器，在钢铁石化、地铁轨交、中高端制造、电力及储能等更多高端工业场景替代海外品牌。

盈利预测及估值：海外扩张、品类拓展，3-5 年有望再造一个青鸟预计2023-2025 年公司营收为50.6、57.6、67.3 亿元， 同比增长10%、14%、17%，三年复合增速达13.5%；归母净利润为6.6、7.0、8.7 亿元（考虑2023-2025年的股份支付费用760、8662、3447 万元），同比增长17%、5%、25%，三年复合增速达15.2%，对应PE 为16、15、12 倍。维持 “买入”评级。

风险提示：行业竞争进一步加剧风险；地产开工/竣工数据不及预期