我们估计4Q24 盈利同比增长10%

4Q24 在国补政策的拉动效应下，家电龙头公司内销趋势改善，盈利受益结构提升。外销持续景气，主要白电龙头订单仍保持较快增长。我们预计4Q24 主要家电公司收入/归母净利润同比+8%/+10%，相较3Q24 的+1%/+6%的同比增速改善明显。

关注要点

白电：内销政策催化，外销景气延续。政策拉动下，4Q24 空冰洗内销出货量同比+24%/+7%/+13%（产业在线）。国补带动结构升级明显，4Q24白电各品类零售均价同比增速均在中高个位数以上。外销景气延续，4Q24空冰洗出口出货量同比+49%/+14%/+14%（产业在线）。考虑到同期主要原材料价格相对平稳，我们预计白电主要龙头盈利能力继续提升。

厨电：烟灶需求改善，关注龙头利润弹性。国补提振厨电终端需求，4Q24大厨电全渠道零售额增速转正，较前三季度的同比下滑有明显改善（AVC）。分品类：烟灶洗消均有受益，集成灶仍承压。分渠道：线下零售和电商渠道受益国补、弹性较大，下沉渠道受益有限，工程渠道继续承压。我们预计主要龙头4Q24 坏账计提有望减少，建议关注利润弹性。

清洁电器：扫地机内销需求弹性十足。高客单价的扫地机在国补中弹性十足，4Q24 扫地机/洗地机线上零售额同比+86%/+31%。但部分龙头策略转变，国内外营销及渠道拓展投入加大，我们估计利润率短期承压。

黑电及显示：国内量价齐升，结构升级加速。4Q24 彩电全渠道零售量同比+6%，而2Q24/3Q24 同比-11%/+1%（AVC）。4Q24 以来大尺寸彩电销售占比提升，同时国补带动Mini LED渗透率大幅提升。海外国产彩电龙头量增为主，国产份额提升趋势不变。我们估计4Q24 主要龙头内销均价同比提升双位数以上，带动整体盈利能力明显提升。

厨房及个护小家电：内需平稳，外需接力。小家电局限于本身产品客单价及品牌渠道覆盖面，我们预计其受益国补或相对有限。小家电外销在景气延续、“抢出口”背景下，高基数下或仍有增长，外销敞口较大的龙头公司更为受益。

估值与建议

白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器，黑电推荐海信视像、TCL电子，厨电推荐老板电器、华帝股份，清洁电器推荐石头科技，小家电推荐苏泊尔、新宝股份。

风险

终端需求透支风险；行业竞争加剧风险；外部关税风险。