事件
2024H1,公司实现营业收入21.31 亿,同比-8.97%,归母净利润1.61 亿,同比-32.01%,扣非净利润1.23 亿,同比-40.40%;2024Q2,实现营业收入9.37 亿,同比-14.01%,归母净利润0.10 亿,同比-85.89%,扣非净利润0.08 亿,同比-84.78%。
国内可选小家电需求承压,海外维持增长
国内/海外收入分别同比-11%/+27%,可见压力主要源于国内,消费信心承压背景下,可选消费属性的小家电行业下滑显著;公司Q1/Q2 收入分别同比-5%/-14%,压力逐季增大。分渠道看,抖音预计下滑最大,传统电商预计也承压下滑;分品类看,生活/其他小电收入分别同比+2%/+11%,而传统小厨电电动/电热/锅煲/壶类/西式收入分别同比-8%/-14%/-13%/-15%/-18%,总体而言,收入端承压十分显著。
受费用及规模拖累,Q2 盈利能力大幅下滑
Q2 归属净利率同比-5.5pct,主要因管理/研发费用率提升、其他收益下滑(政府补助)、资产减值损失增加(存货计提跌价);收入下滑背景下,Q2 管理/研发费用分别同比+13%/+49%,费率分别同比+1.5/+2.5pct;此外其他收益/资产减值损失均拖累1.1pct。毛利率同比-1.0pct,主因在于均价下滑、原材料成本拖累,同时销售费用率同比-2.5pct。总的来说,受费用及规模等因素拖累,利润率大幅承压。
研发费用逆势增长,为公司长期增长蓄力
在国内消费环境偏弱、可选小家电需求承压的背景下,期内公司积极控制了部分短期费用投放,市场促销费同比减少0.71 亿,这也是销售费用下滑的主要原因;但同时,部分长期费用公司仍在逆势投入,上半年研发费用中人员人工、直接投入相比同期分别增加了0.11、0.12 亿,虽短期还未体现效果,但为长期经营蓄力。
行业需求平淡,公司短期经营增长承压
小家电行业需求平淡,公司收入下滑,叠加部分费用投入及规模所累,盈利能力承压;预计公司2024-2026 年营收分别45/48/52 亿,同比分别-5%/+8%/+8%;归母净利润分别 3.6/4.1/4.7亿,同比分别-20%/+16%/+14%,对应 PE分别 17/15/13X。
风险提示:1、国内市场景气大幅下滑;2、原材料价格大幅提升