事件：小熊电器公布2024 年半年度公告。公司2024H1 实现收入21.3 亿元，YoY-9.0%；实现归母净利润1.6 亿元，YoY-32.0%。

经折算，Q2 单季度实现收入9.4 亿元，YoY-14.0%；实现归母净利润0.1 亿元，YoY-85.9%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复快速增长。

Q2 收入有所下降：2024Q2 公司收入延续下降趋势，主要是因为：

1）国内厨房小家电行业需求较低迷。根据奥维云网，2024H1 国内厨房小家电整体零售额同比下降5%。2）小家电行业价格竞争较为激烈，小熊销售均价下降。根据久谦，2024Q2 小熊线上整体销售均价YoY-14%。Q2 小熊分渠道来看，淘系/京东/抖音平台的线上销售额分别YoY-9%/-29%/-55%（久谦数据）。另一方面，公司积极将在国内积累的品牌力、产品力、制造力输出至海外市场，海外业务延续良好增长势头。2024H1 公司海外收入同比增长27%。

Q2 盈利能力同比下降：2024Q2 公司毛利率同比-1.0pct，归母净利率同比-5.5pct。Q2 公司净利率降幅大于毛利率降幅主要因为：1）研发费用和管理费用支出同比有所增加。Q2 公司研发费用率/管理费用率分别同比+2.5pct/1.5pct。2）Q2 其他收益同比-1092 万元。

Q2 单季度经营性净现金流同比减少：Q2 公司经营性现金流净额同比-3.1 亿元，主要原因包括：1）原材料价格上行，Q2 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+2.3 亿元。2）Q2 公司销售收入有所下降。Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.0 亿元。

投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2024 年~2026 年EPS 分别为2.42/2.63/2.84 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年20 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为 48.44元。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。