投资要点：

1-5 月空调内销累计增长外销高增，地产政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业在线数据显示，2024 年1-5 月空调行业实现累计产量9415 万台，同比增长18%；2024 年1-5 月空调行业实现销量9453 万台，同比增长18%，其中内销量同比增长12%。冰箱2024 年1-5 月内销量同比增长7%；洗衣机2024 年1-5 月内销量同增长4%。出口方面，2024 年1-5 月空调外销量累计同比增长27%，冰、洗外销量同比分别+25%/+23%。成本上，铜价3 月中旬快速拉升，较年初已上涨近14%。铝价小幅增长，钢价整体处于回落态势。

白电和零部件：空调外销高增长，内销均价持续提升。美的集团：根据产业在线数据，2024 年1-5 月美的空调内销量同比增长0.9%，出口增长30.1%，整体内外销同比增长15.0%。2024 年5 月美的出货量市占率同比下滑0.8 个pcts 至30.6%，其中内销份额同比下降2.6 个pcts 至25.4%。

终端销售方面，根据中怡康数据，2024 年5 月美的空调零售量/额市占率同比分别+0.0/+1.2 个pcts 至30.7%/31.6%。我们预计公司2024Q2 收入和业绩同比分别+11%/12%。海尔智家：预计公司2024Q2 收入同比+5%，业绩同比+15%。格力电器：预计公司2024Q2 收入同比+2%，归母净利润同比+10%。盾安环境：预计公司2024Q2 收入同比+10%，业绩同比+60%。三花智控：预计公司2024Q2 收入同比+7%，业绩同比+12%。海容冷链：预计公司2024Q2 收入同比-3%，业绩同比-5%。华翔股份：预计公司2024Q2 收入同比+20%，业绩同比+30%。

厨电：地产政策持续需求刺激，传统/新兴厨电景气度均有所恢复。老板电器：我们预计公司2024Q2 收入和业绩同比持平。亿田智能：预计公司2024Q2 收入和业绩同比-40%/-60%。华帝股份：2024Q2 收入和业绩同比+8%/+15%。

小家电：自主品牌外销高成长性，内销产品快速迭代。苏泊尔预计2024Q2 收入和业绩同比+2%/+3%。九阳股份收入和业绩同比+5%/+5%。新宝股份收入和业绩同比+10%/+8%。比依股份收入和业绩同比-5%/-35%。小熊电器收入和业绩同比-5%/+10%。石头科技收入和业绩同比+25%/+40%。科沃斯收入和业绩同比+10%/+15%。莱克电气收入和业绩同比+20%/-40%。飞科电器收入和业绩同比-3%/-15%。德昌股份收入和业绩同比+23%/-22%。

新显示和照明：新兴显示等待拐点，照明领域静待花开。我们预计海信视像2024Q2 收入和业绩同比+10%/+25%。极米科技收入同比+0%，利润预计同比-30%。光峰科技收入同比+15%，利润同比+15%。欧普照明收入同比-5%，业绩同比-5%。民爆光电收入同比+12%，业绩同比-5%。

投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产+红利链：3 月22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”厘性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链；新消费推荐管理层变革、业绩拐点有望到来的科沃斯。3）上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。