动力锂电业务步入成熟期，期待持续降本与3+N 业务拓展

据公司4 月26 日年报与一季报，22 年公司营收32.46 亿元/yoy+50.20%,归母净利润3.13 亿元/yoy+793.38%，同比21 年增长6.79%。23Q1 收入5.33 亿元/yoy+19.30%，归母净利润2966 万元/yoy+9.80%，利润增速慢于收入主要系产品结构变化。公司动力锂电设备业务从开拓期迈入成熟期，但锂电设备验收周期较长，调整公司收入确定节奏，预计公司23～25 年EPS为0.93/1.20/1.47 元（前值1.01/1.25-元），参考可比公司23 年平均16 倍PE，考虑公司在AR/VR、半导体设备领域的持续拓展，给予23 年19 倍PE，目标价17.67 元（前值23.23 元），维持增持评级。

22 年综合毛利率提升，费用管控与现金流较好22 年公司毛利率35.91%/yoy+2.01pct，产品竞争力持续加强，其中新能源业务收入14.25 亿元/yoy+124.43%，营收占比达43.91%，毛利率也有所提升。23Q1 公司毛利率34.50%/yoy-7.95pct，主要系毛利率较低的零部件收入占比提高。公司22 年整体期间费用率19.80%/yoy-7.94 pct，费用管控较好，主要系锂电设备产品进入成熟期，21 年锂电产品新技术研发投入较多。

公司22 年经营性净现金流1.09 亿元/yoy+154.50%，现金流持续好转。

研发迭代助力降本增效，看好新能源设备竞争力提升公司持续提升产品竞争力，研发费用率自2018 年以来保持10%以上的较高水平。凭借制芯装备在一次良率、故障率、OEE、交付服务等方面均达到业界领先水平，公司获GGII“2023 新能源行业智能制造TOP50”称号。

面对“TWH 时代”，电池制造将从成本、品质等多个角度不断升级，公司基于叠片发展中后段整线能力，按客户需求持续迭代，GGII 数据显示公司高速复合叠片机整机效率≤0.125s，单次叠片8 片，可满足长度80- 250mm、宽度200-600mm 极片叠片，并且同一台机能实现从动力到储能电池的快速生产切换。我们看好公司持续提升锂电设备产品竞争力。

新能源+移动终端双轮驱动，中长期有望受益消费复苏公司“3+N”战略业务持续推进，苹果公司3 月29 日宣布于6 月举办全球开发者大会，全新MR 头显受到关注，我们认为移动终端领域技术进步有望促进设备新需求。2022 年公司AR/VR 产品领域收入8600 万元，据公司投关平台4 月4 日回复，公司在移动终端领域提供AR/VR 终端产品的自动化检测设备，聚焦于国内外品牌客户。公司作为行业领先非标自动化设备厂商，产品涵盖电子烟、医疗、食品等多行业，中长期有望受益消费复苏。

风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。