把握边际变化，关注通用复苏/中国输出/供需错配/自主可控四条主线5 月底国务院出台稳经济一揽子政策措施，22Q3 国内固定资产投资同比+5.7%，规上工业增加值同比+4.8%，经济呈现良好恢复势头，制造业整体景气度有望迎来向上拐点。复苏时代，我们认为应当主要关注外部环境与宏观经济形势的边际变化，找寻存在机会的子板块与具备弹性的标的：1）有望最先受益复苏的机床/刀具/工控/激光/叉车等周期品类；2）锂电光伏等新能源设备持续高景气，关注新能源装备企业的“中国输出”以及平台化逻辑；3）碳中和背景下产能扩张偏刚性、景气向上供需错配的船舶、海洋工程；4）扩大内需、增强国内大循环内生动力与可靠性的工程机械、油服板块。

主线一：受益复苏，首推机床/刀具/工控/激光/叉车等周期品类从典型通用自动化产品来看，金属切削机床、工业机器人月度同比增速自今年5 月以来现良好修复态势。我们认为，制造业的周期复苏将是2023 年机械设备行业的关键主线，周期赛道受益程度有望领先。制造业子行业明显分化，装备制造业领先修复。虽然从制造业总体经济效益、PMI 等数据来看，制造业整体景气度在10、11 月有所回落，但细拆其子行业，我们发现在10月制造业整体走弱的情况下，装备制造业继续改善，其中通用设备制造业等子行业库存也已处于较低水平，后续有望最先受益于复苏。

主线二：关注锂电光伏装备企业的“中国输出”以及平台化逻辑我们认为，海外本地化叠加储能需求，锂电设备的“中国输出”值得期待。

22 年国内电池产能持续落地，同时全球车企与电池厂合作加速，海外需求接力趋势明显。在此背景下，我们认为海外客户对国产设备的认可度有望持续提升，提前布局的锂电设备企业有望更加受益，推荐先导智能、科瑞技术。

光伏设备方面，盈利上行+供求不平+技术迭代，促进2022 年光伏电池产能高速扩产。2023 年我们推荐关注不同技术结构性变化，紧跟电镀铜、0BB、薄片化、钙钛矿等新技术产业化。设备商平台化发展有望成为大多数光伏设备企业后续发展重要推动力，重点关注光伏设备纵向和横向拓展两条主线。

主线三：碳中和背景下产能扩张偏刚性、景气向上供需错配的投资机会全球碳中和的时代目标，使得很多传统周期行业供给端的弹性发生了变化。

而在传统周期行业复苏向上的过程中，供给端性质的变化大幅放大了行业供需错配的程度，带来了对应的投资机会。以海洋工程装备为例，深海油气全生命周期时间长达30 年，开发阶段投资密度大。包括深海采油树、管汇、阀体等的深海井口装备，相较陆上设备要求更高，迪威尔为代表的国内企业已成功打破垄断，成为重要的供应商之一。我们持续看好供给端偏刚性、需求度景气持续复苏向上的船舶、海工板块投资机会。

主线四：重视扩大内需、增强国内大循环内生动力与可靠性的投资机会2022 年中央经济会议指出：虽然当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，但更要统筹国内循环和国际循环，围绕构建新发展格局，增强国内大循环内生动力和可靠性。展望明年：

一方面要重视已经逐步具有全球竞争力的国内工程机械等增强内循环内生动力的投资机会。另一方面，我们看好保障能源安全、增强国内大循环可靠性的油服板块投资机会，推荐杰瑞股份、中海油服。

风险提示：工业复苏/产业进步不及预期；原料价格波动；国际贸易关系恶化；关税缓和相关政策落地进度不及预期；新能源相关产业政策不及预期。