锂电板块保持高景气度，21 年/22Q1 锂电设备归母净利润增速为50%/37%2021 年锂电设备板块整体保持高景气度，下游新能源汽车市场产销旺盛，动力电池企业持续扩产带动设备需求释放，2021 年13 家锂电设备上市公司营业收入合计497 亿元，同比增长54%（2020 年增速24%）；归母净利润合计为52.47 亿元，同比增长50%（20 年增速15%）。2022 年一季度锂电设备板块13 家公司收入为124.2 亿元。yoy+62%；归母净利润为10.22 亿元/yoy+37%，归母净利润增速低于收入增速，主要原因为原材料涨价带来的毛利率下降。分公司来看，21 年金银河、先导智能、大族激光的归母净利润增速居前，分别为136%、106%、104%。

毛利率与净利率持续下滑，未来随订单质量改善，板块毛利率有望回升2021 年锂电设备板块毛利率为33.4%，同比降低4.76pct；2022 年Q1 毛利率32.1%，同比降低5.21pct。据各公司年报及一季报披露，杭可科技是由于2021 年收入中毛利率较低的国内客户收入占比提升；先导智能是由于低毛利的物流线收入占比提高所致；科瑞技术是由于动力锂电装备业务处于开拓期，供应链成本较高，毛利率较低；奥普特是由于毛利率较低的锂电设备收入占比提升；赢合科技是由于钢、铜等材料成本上升以及人工成本的上升导致毛利率下降。我们预计未来随订单质量改善；费用前置消化；规模效应体现以及海外市场布局效果显现，板块毛利率水平有望回升。

存货水平上升，应收账款周转改善，整体营运能力稳中有升锂电设备公司积极为后续订单储备原材料、在产品和库存商品，行业存货水平大幅提升。2021 年锂电设备板块存货198 亿元，同比增长81%（2020年同比增长17%），22Q1 先导智能、大族激光、赢合科技存货水平位居板块前三位。2021 年板块存货周转率有所下降，主要因为在手订单大幅增加，存货水平提升，相较于营业成本增速更快。21 年板块应收账款周转率改善，主要原因为锂电设备高端产能仍然稀缺，下游动力电池厂商回款加快。21年板块总资产周转率0.48 次，同比增加0.02 次，整体营运能力稳中有升。

锂电设备企业在手订单充裕，加速产能扩张，保证订单交付21 年锂电设备行业新接订单快速增长，预收账款+合同负债水平显著提升。

2021 年末锂电设备板块预收账款、合同负债合计123.54 亿元，同比增长120%（2020 年同比增长56%）。分企业来看，22Q1 先导智能、海目星、大族激光预收账款+合同负债水平位居板块前三位。2021 年锂电设备企业员工人数、固定资产及在建工程快速提升，其中2021 年锂电设备板块员工人数为6.44 万人，同比增长51%；固定资产为82.65 亿元，同比增长42%；在建工程为11.43 亿元，同比增长24%。分公司来看，2021 年员工人数增速前三的企业分别为先惠技术、赢合科技、杭可科技。

22Q1 锂电设备公司现金流情况较差，资产负债率提升现金流量方面，2021 年锂电设备现金流处于较高水平，22Q1 现金流情况较差。2021 年锂电设备公司经营活动产生的现金流量净额为37.73 亿元，营收占比7.6%，同比下降5.9pct；22Q1 锂电设备公司经营活动产生的现金流量净额为-27.52 亿元，营收占比-22.2%，同比下降27.7pct。2021 年板块资产负债率有所提升，2021 年板块资产负债率为56.2%，同比提升8.4pct；22Q1 板块资产负债率为55.4%，同比提升4.8pct。

风险提示：宏观经济增速不及预期，国际贸易摩擦加剧限制产业发展，海外疫情加剧，国内产业技术进步速度慢于预期，原材料价格大幅波动，基建与房地产投资不及预期，高端装备下游新兴产业需求不及预期。