科瑞技术(002957)：盈利能力边际改善重点关注锂电设备拓展

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公司10 月27 日晚发布公告，2021 年前三季度公司实现营业收入17.16 亿元，同比增长12.80%，归母净利润1.71 亿元，同比减少29.63%；其中第三季度实现营业收入6.33 亿元，同比减少13.22%，归母净利润0.78 亿元，同比减少35.11%。

简评

收入端前三季度整体稳定增长，新能源业务占比快速提升①2021 年前三季度公司营业收入17.16 亿元，同比增长12.80%，其中单季度Q3 营收6.33 亿元，同比下降13.22%。

②分业务来看，前三季度公司移动终端业务实现营业收入9.97 亿元，同比增长9.55%，占营收比例为58.09%；新能源业务实现营业收入4.49 亿元，同比增长96.24%，收入占比26.17%，较2020年同期提升11.13pct，成为业绩最快增长极；精密零部件与模具业务营业收入2.03 亿元，收入占比11.84%。

盈利规模同比下降，Q3 利润率环比回升实现边际改善①2021 年前三季度公司归母净利润1.71 亿元，同比减少29.63%，Q3 单季度归母净利润0.78 亿元，同比减少35.11%。

②前三季度毛利率同比下滑5.60pct 至36.31%，主要由于公司产品结构发生较大变化，其他业务板块调整，行业竞争、人力及材料成本上涨等因素综合影响。单季度来看，Q3 毛利率为37.40%，同比下降2.95pct、环比回升2.50pct，公司加强成本管控，边际盈利能力有所提升。目前公司动力锂电业务毛利率相对较低，我们判断，随着未来相关业务放量以及公司持续进行成本优化，动力锂电业务毛利率有较大提升空间。

③前三季度归母净利率为9.96%，同比下降6.01pct。公司加速产品开发及市场拓展，费用开支有所增加。前三季度期间费用率合计为23.42%，同比上升3.54pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.24%、5.06%、13.59%、-0.47%，同比分别+1.39、+0.15、+2.65、-0.65pct。单季度Q3 归母净利率为12.35%，同比下降4.16pct、环比提升2.50pct，同样实现边际改善　　聚焦3+N 战略，重点关注新能源锂电业务拓展

2021 年，公司重点围绕3+N 战略规划，针对移动终端、新能源、精密零部件与模具三大板块积极开展业务拓展，加大技术研发投入。同时公司对其他业务进行资源整合与结构调整，重点关注新能源锂电业务发展。

①移动终端领域：增长保持稳定，期待AR/VR 设备放量整体来看前三季度移动终端业务保持稳定增长，公司积极拓宽检测设备应用工序及细分领域，持续研发和拓展AR/VR 相关检测及装配设备品类，在客户的新产品开发全阶段与其保持紧密的互动，为多家品牌客户提供产品开发和量产阶段的各工序检测和装配设备。短期内AR/VR 业务下游需求由于缺芯等因素影响有所延缓，但公司已积累相关技术、资源储备，期待未来相关业务放量。

②新能源领域：已具有中后段整线装配能力，关注叠片机拓展情况公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案，在订单交付、新产品开发、新客户和业务开拓方面取得了良好的进展。公司推出多款新开发和更新迭代的设备，在制芯段进一步加强叠片技术和产品的开发投入，在装配段初步形成方铝电池装配整线能力。

叠片机是锂电池产线中的关键工艺设备之一。公司从2016 年开始自主研发叠片技术，2018 年实现消费锂电叠片机量产，为客户提供优质的消费叠片设备，在精度、设备可靠性等方面表现优异。目前公司叠片机已从消费锂电领域向动力锂电领域拓展，8 月27 日公司公告已中标蜂巢能源切叠一体机项目，中标价格1.76 亿元，后续继续关注公司产品交付及新客户拓展情况。

③精密零部件领域：定位于中高端领域，持续提升产能公司定位于中高精密零部件与模具业务，前三季度公司提升零部件制造产能，增加固定资产投资，持续开拓新客户及新业务。

投资建议：我们认为科瑞技术是非常优秀的自动化检测及自动化装配设备公司之一。其在移动终端、新能源、汽车等多个行业的客户认可度足以证明其优秀的产品设计、系统开发、样机制造、系统验证、批量复制、售后服务等能力。判断公司2021-2023 年营业收入分别为23.80、31.42、38.65 亿元，归母净利润分别为2.53、3.35、4.19 亿元，同比分别-13.7%、+32.5%、+24.9%，对应2021-2023 年PE 分别为33.5x、25.3x、20.2x。给予目标价32.6 元，对应2022 年40 倍PE，给予“买入”评级。

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