剔除口罩机影响，净利润同比有所增长

2021H1 营收10.84 亿元/yoy+36.73%；归母净利润9292 万元/yoy-24.26%。

21Q2 营收6.25 亿元/yoy+4.54%，归母净利润6155 万元/yoy-49.36%。净利润下滑主要由于20Q2 口罩机销售收入规模较大，而今年不再销售口罩机，剔除该影响，收入同比增速80%，净利润同比增速15%。考虑到业务开拓期投入较大，我们下调21~23 年EPS 为0.72/1.03/1.39 元（前值0.9/1.2/1.57 元），对应PE 为34/24/18 倍。根据Wind 一致预期，可比公司22 年PE47.5 倍，考虑到动力锂电叠片机新产品尚在验证中，给予0.8 倍折价后PE38 倍，目标价调整为39.32 元（前值40.1 元），维持买入评级。

毛利率受原材料和收入结构影响，加大新能源业务开拓销售费用率提升受原材料、人工成本上涨，新能源业务占比提升影响，21H1 公司毛利率同比下降7.5pct 至35.67%；公司切入动力锂电新领域，在抢占具有市场前瞻性的新应用领域和战略性客户时，制造、销售成本较高，短期毛利率受到影响。为加快新能源业务拓展和产品开发，公司加大研发和产能投入，前置的研发投入与产能爬升未达满产期间的前置费用，亦会降低利润率水平。21H1销售/研发费用同比增加52.65%/33.52%，净利率同比下降6.9pct 至8.6%。

新能源业务： 上半年收入翻倍增长，加大投入研发产品开拓客户21H1 新能源业务实现销售收入3.07 亿元，占营业收入的28.30%，同比增长123.36%；公司2021H1 推出包蓝膜机新产品，持续获得多家客户订单；动力切叠一体机开发完成，正在进行生产场景小批量验证，预计下半年将有定单突破，明年有望成为新的增长点；消费电池切叠一体机高速版本叠片速度实现翻倍提升，获得大客户认可。公司不断完善产品矩阵，预计在下半年形成方铝和软包电芯装配整线的能力。

移动终端业务：加快交付收入同比大增，期待AR/VR 检测新产品为避免疫情反复对供应链及生产的不确定性影响，上半年加快了交货节奏，移动终端业务实现销售收入6.16 亿元，占营业收入的56.86%，同比增长65.11%。公司积极把握并深挖品牌客户的需求，新增气密性、屏幕和摄像头等多款检测设备，持续研发和拓展AR/VR 相关检测设备品类。

风险提示：原材料价格波动；锂电产能建设进度低于预期