事件：白酒淡季提价潮起，范围广度超2023 年同期

春节旺季之后，多数品牌选择淡季提价：剑南春核心单品水晶剑将于3 月1 日正式涨价，出厂价每瓶上调15 元；郎酒核心产品红花郎10 年、红花郎15 年渠道供货价将于4 月1 日起分别提价20 元和30 元；3 月1 日起五代国缘四开上调出厂价20 元/瓶；3 月20 日青花20 开票价提升20 元。

旺季回款顺利、厂商目标一致，淡季提价势在必行

行业大范围提价的主要原因有：春节期间名酒回款任务顺利完成，实际动销证明了需求韧性，酒厂和经销商对提价有信心。2023 年酒厂费用投入加大、经销商争先恐后低价出货，渠道开始不赚钱甚至亏钱，渠道利润矛盾成为不得不解决的问题，2024 年要利润为酒厂、经销商一致目标，渠道对提价的配合程度明显好于2023 年。酒企淡季提价，本质是短期维护渠道秩序的手段，通过提价可以维护价盘，增厚渠道利润，加速经销商库存转移等，为下一个旺季到来做好准备。

“淡季做价格，旺季做销量”本就是酒企正常经营节奏，长期看也是拉升品牌势能的表现。白酒再次开启提价潮，也是行业恢复良性的又一例证。

价格趋势稳步向上，推动行业估值修复

八代五粮液节后价格稳定。汾酒、习酒、国标、水晶剑也稳中有升。随着低价库存消化，新价格的执行后续有持续走高潜力。白酒分化明显，强势品牌更有底气提价，且提价后差距拉大，优势更明显。

对白酒来说业绩是根本，价格变化代表市场情绪。春节开门红预示多数酒企完成全年业绩有保证，而后续如果价格走高，市场情绪将推动板块估值持续向上修复。

当前估值仍处低位，向下有业绩支撑，向上有修复弹性。白酒广泛提价是积极信号，建议重点关注动销较好、品牌势能强的龙头酒企，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等。

推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液

（1）山西汾酒：清香型白酒延续景气度，短期春节渠道回款积极，全国化进程加快，内部管理水平不断提升，中期成长确定性高。（2）贵州茅台：公司以i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）泸州老窖：公司营销团队水平位于行业前列，逆市抢夺市场份额。公司注重渠道建设，经销商配合度高。

展望明年，业绩持续高增长确定性强。（4）五粮液：公司品牌力强，动销位于行业前列，业绩确定性强，2024 年重点控量提价，着力解决渠道利润问题，未来估值改善潜力大。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。