西麦食品发布2022 年三季报。

投资要点

业绩超预期，现金流较充足

2022Q1-Q3 营收9.63 亿元（同增17.2%），归母净利润0.84亿元（同减21.6%），系原料上涨及加大促销力度所致。其中2022Q3 营收3.31 亿元（同增22.5%），归母净利润0.38亿元（ 同增36% ） 。2022Q1-Q3 毛利率43.5% （ 同减3.5pct），其中2022Q3 为44%（同减3pct）；2022Q1-Q3 净利率8.76%（同减4.3pct），其中2022Q3 为11.5%（同增1.2pct），系毛利率拖累下销售费用率同减1.9pct、管理费用率同减1.1pct 所致。经营活动现金流净额前三季度1.44亿元（同增255.92%）。2022Q3 末合同负债0.24 亿元。

燕麦优势地位凸显，继续推陈出新

公司作为国产燕麦龙头，继续巩固和提升热食燕麦优势地位，拓宽产品矩阵。深耕线下渠道，打造有消费潜力的区域。积极拓展重点城市在进场零售业态铺市渗透，加强O2O到家业务、与社区团购各头部平台合作，新零售销量实现同比大幅增长。在抖音达人板块，斩获燕麦行业TOP1，品牌曝光9.5 亿次；在快手与快手第一团队深度合作，取得一季度燕麦行业第一的成绩；进驻东方甄选，建立良好合作关系。

盈利预测

预计2022-2024 年EPS 为0.45/0.56/0.68 元，当前股价对应PE 分别为27/22/18 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。