事件：8 月30 日，公司发布2024 年半年度报告。上半年公司实现营业收入15.73 亿元，同比下降2.94%；归母净利润1.49 亿元，同比增长4.59%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长10.26%；单Q2 营收10.22 亿元，同比增长5.63%，环比增长85.56%；归母净利润1.24 亿元，同比增长3.67%，环比增长395.75%；扣非净利润1.13 亿元，同比增长4.47%，环比增长484.21%。

H1 剔除汇兑影响归母净利润增长60%，Q2 业绩环比恢复。23H1 受美元兑人民币汇率大幅波动影响，使得当期汇兑收益大幅增长至5,828 万元，24H1 汇兑收益为807 万元。剔除汇兑损益的影响，24H1 归母净利润同比大幅增长67.10%。费用控制得当，销售、管理及财务费用率基本稳定。H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.89%/7.62%/5.70%/-1.37% ， 同比变动-0.02pct/0.01pct/0.00pct/0.02pct，整体费用侧稳健。

持续领先美国市场，静待国内教育需求恢复。分地区看，24H1 国内业务收入下降18%，我们判断主因国内教育财政支出承压、竞争加剧；海外业务实现营业收入10.43 亿元，同比增长7%，占总营收的66.34%，同比提升6.13pct。美国子公司实现营收7.44 亿元，净利润1.50 亿元，同比增长17.70%，成功稳固并强化了其领先地位，旗下的Newline 品牌稳居市场排名第一。Q2 公司毛利率同比-1.6pct，主因国内教育交互平板竞争激烈价格承压，上游面板原材料价格压力。

小优成长书房打开成长空间。鸿合推出的“小优成长书房”项目，专为社区6-15 岁孩子提供智能学习空间，借助AI 规模化地实现个性化学习辅导，通过精准测、精准学、精准练，大幅度提升学习效率的同时培养自主学习的习惯。依托规模化的个性化学习辅导优势和标准化的加盟服务体系，截至H1 在全国已布局超过80 家加盟店，19 家已正式运营，为社区儿童提供了智能化、便捷化的学习空间，进一步丰富了孩子们的学习体验。

积极推动AI+教育领域的落地实践。公司全新推出AI 课堂行为分析平台，针对教师和学生日常课堂教学行为进行实时、精准分析，监测课堂动态，帮助教师了解学生学习状态，优化教学设计，提升教学效率与质量；全新推出未来教室解决方案，基于鸿华AI 算力引擎，覆盖从智慧教育的入口到教学管理、智能授课及评价的各个环节；Newline 在海外市场推出搭载Merlyn AI 功能的Q 系列交互平板，为用户提供安全可靠的智能内容生成、自然语言控制等功能，增强用户粘性并提升用户体验。

投资建议：考虑国内教育市场有望迎来复苏拐点，同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场，我们预测公司24-26 年实现归母净利4.0/5.1/6.2 亿元，对应PE为13/10/8 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧，汇率波动风险。