事件：鸿合科技公布2024 年半年度公告。公司2024H1 实现收入15.7 亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润1.5 亿元，YoY+4.6%。

经折算，Q2 单季度实现收入10.2 亿元，YoY+5.6%；实现归母净利润1.2 亿元，YoY+3.7%。我们认为，随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务、智慧体育业务有望持续落地。

Q2 收入恢复增长：公司在海外市场持续发挥本土化运营、软硬件领先及产研一体化的优势。上半年公司在海外积极开拓新产品线，结合软件服务为用户提供更高效的教学工具和综合性解决方案。根据公司公告，2024H1 公司海外收入增长7%。我们判断Q2公司海外业务增长稳健。国内方面，受教育平板行业需求疲软影响，2024H1 公司国内收入下降18%。我们判断Q2 公司国内业务有所承压。公司积极推动AI 在教育行业的应用，推出全新AI 课堂行为分析平台和未来教室解决方案。此外，公司拓展了“小优成长书房”业务，借助AI 学习机、伴学师和图书打造智能学习空间。截至2024 年6 月，小优成长书房已签约加盟店达80 余家。

Q2 盈利能力小幅下降：Q2 公司毛利率同比-1.6pct，归母净利率同比-0.2 pct。Q2 公司毛利率下降主要因为：1）受国内教育交互平板市场价格竞争影响，公司教育交互平板毛利率承压。2）交互平板的主要原材料液晶面板价格上涨。Q2 公司净利率降幅小于毛利率降幅主要因为公司加大销售费用管控。Q2 公司销售费用率同比-4.0pct。

Q2 单季度经营性净现金流同比减少：Q2 公司单季度经营性现金流净额同比-2.1 亿元，主要因为销售回款有所减少。Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.5 亿元。

投资建议：鸿合科技是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务、智慧体育等新业务将持续落地。受益于海外教育信息化进程，公司海外自主品牌业务有望实现快速增长。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为1.50/1.68/1.90 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年18 倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为27.01 元。

风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，行业竞争加剧。