事件： 4 月25 日，公司发布2023 年报及2024 一季报，2023 年，公司实现营收39.29 亿元，同比-13.63%；归母净利润3.23 亿元，同比-18.56%；扣非归母净利润2.87 亿元，同比-9.91%。2024Q1，公司实现营收5.51 亿元，同比-15.64%；归母净利润0.25 亿元，同比+9.39%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+63.13%。

收入逐季度改善，Q1 利润有所恢复，业务向好发展：2023 年公司整体营收有所减少，但收入增速呈现逐季度改善趋势。分地区来看，国内和海外业务分别实现营收19.53/19.77 亿元，同比分别-11.94%/-15.23%，收入有所承压，主要原因是国内外行业格局发生较大变化：1）国内方面，市场竞争激烈，需求同比有所下降，随着行业格局的逐步稳定以及公司新产品新业务的不断拓展，国内业务有望呈现恢复趋势；2）国外市场方面，主要是公司2023 年已经没有了为普米代工的业务，而2022 年仍有该部分代工收入导致同比基数较高导致收入短期有所承压1，但海外自有品牌仍持续保持高速增长态势，市占率有望进一步提升。从2024Q1 来看，公司收入同比增速相较于去年同期有所改善，归母净利润同比恢复增长，考虑到一季度为公司国内业务淡季2，全年有望向好发展。

毛利率有所修复，费用管控良好：从毛利率来看，2023 年，公司毛利率为31.93%，同比+2.77pct，其中，国内和海外业务毛利率分别为24%/40%，同比分别-5.16/+10.60pct，海外业务受益于自有品牌的快速增长和代工业务的下降而大幅提升，国内由于竞争环境激烈导致短期承压。2024Q1，公司毛利率为32.62%，同比+0.1pct，环比+2.7pct，毛利率呈现修复态势。从费用端来看，2023 年公司期间费用率为20.40%，同比+1.72pct，2024Q1 公司期间费用率为28.99%，同比-0.21pct。

深入拓展海外市场，市场份额有望进一步提升：公司持续发力海外市场，海外自有品牌影响力和市占率持续提升，美国市场方面，2023 年公司100%控制企业鸿途香港拟以现金收购美国新线公司25%股权，并设立盈利考核目标： 美国新线公司2024-2027 年分别完成净利润（扣非前后较低者）　　2,750/3,025/3,328/3,660 万美元，年均复合增速至少10%，交易完成后美国新线公司将成为公司的全资子公司3，此次收购表明公司对于海外业务长期发展的信心，目前公司海外自有品牌在北美市场已处于行业领先水平，未来公司将进一步深入拓展海外市场，同时积极探索新产品的开发与市场推进，在海外教育信息化渗透率持续提升趋势下，有望保持稳健增长。此外，公司将基于美国地区的成功范式积极拓展欧洲、亚太等地区，重点投入市场空间较大的欧洲市场，致力于全球市占率的进一步提升。

积极拓展AI 和信创新品，有望贡献新的增长点：公司坚持创新并不断优化产品和方案，同时加大AI 和信创投入，持续为教育赋能。根据公司公众号，在4 月19-21 日第83 届中国教育装备展上，公司发布多项“AI+教育”“教育信创”产品及合作进展，1）AI 方面，公司将AI 技术融入数字化体育教育平台和智慧教室等多种场景的解决方案中，有望快速拓展市场贡献新的增量，此外，公司和华为联合发布教育行业AI 算力引擎“鸿华”，同时官宣鸿合科技-华为AI 课堂分析应用联合解决方案，助力传统数字化转型，让教研更加精准而智能。2）信创方面，公司在去年便推出基于国产新品的纯国产化OPS硬件，此次发布的2024 款智能数字绿板新品支持统信、麒麟操作系统和鸿蒙应用系统，此外，公司与中国教育科学研究院、象帝先、统信、中科可控完成信创战略合作签约，携手推动智慧教育全链条自主可控。我们认为，公司作为教育信息化领军企业，构建了从幼教、普教到高职教的全周期产品和服务方案，并持续完善产业布局，随着新技术和新产品的逐步落地，有望贡献新的增长点。

盈利预测与投资评级： 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.52/6.74/8.05 亿元，当前股价对应PE 分别为10/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。