投资要点

公告： 公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入16.21 亿元，同比下降24.28 %；归母净利润1.43 亿元，同比增长16.94 %；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长20.31 %。其中第二季度营业收入9.68 亿元，同比下降21.62 %，环比增长48.20 %；归母净利润1.20 亿元，同比增长48.42 %，环比增长423.09 %；扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长52.74%，环比增长812.29%。业绩超预期。

海外教育政策持续推进，鸿合科技市占率逐渐提高。公司积极打造海外自主品牌建设，依托newline 产品线，自建团队本地化运营，2023 年上半年公司海外业务实现营业收入9.76 亿元，占营收比例60.21%，营收占比持续提升。公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA、APAC 三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。2023 年上半年，公司教育 IFPD/IWB 产品在全球教育市场排名第二；2023年第二季度，公司海外自主品牌 IFPD 产品在美国教育市场排名第二，略低于排名第一的海外品牌。

依托“鸿合三点半”管理平台，打造新增长曲线。双减政策落地后，公司课后服务加速推进。“鸿合三点伴”课程库已储备400+门优质的双师课程，满足课后服务过程中教育局、学校、老师、家长、第三方服务机构等多方诉求。过去20 多年公司累计为K12 的教室提供超过360 万台交互显示设备，拥有良好的用户基础和渠道优势。目前“鸿合三点伴”已与全国百余区县签约并落地服务，覆盖地区与落地学校数量持续增长，公司课后服务业务继续稳步发展。

自主品牌及海外营收占比提升，公司盈利水平逐渐改善。随着公司自主品牌占比提升，海外营收占比提升，公司盈利能力随之改善。2023Q2 公司销售毛利率36.95%，环比Q1 增长4.43pct，达到历史新高；净利率达到14.75%，环比Q1 增长10.36pct，也处于历史较高水平。公司龙头效应开始显现，后续有望充分受益。

拓宽渠道客户、推进产品创新、推动服务升级，公司业绩有望稳步提升。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别3.23、5.32、7.14 亿元，对应当前股价（2023 年8 月29 日收盘价）PE 为16.0 倍、9.7 倍和7.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期的风险；教育产品市场竞争加剧的风险；技术创新的风险；技术创新的风险；境外经营风险；汇率波动的风险