本期投资提示：

疫后复苏，重磅影片定档，期待电影行业困境反转。21 年后电影票房逐步回暖，22 年同比下滑主要系新片上映数量减少所致。2021 年，我国电影行业进入恢复期，全年票房收入470.4 亿元，同比增长132%，达到2019 年票房的73%。国内电影市场新上映影片数亦保持相同变动趋势，2021 年行业回暖，全年新上映506 部影片，同比增长72%，恢复至2019 年的92%。 2022 年由于新片上映数量的减少，国内票房市场同比出现较大幅度的下降。22 年11 月，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施；随着疫情防控优化，电影行业有望逐步走出行业低谷。

影院扩张节奏放缓，单银幕产出效率有望提升。近几年，国内影院增速有所放缓，2020/2021 年影院数量分别为12,057/12,387 家，同比增长5.3%/2.7%；相对应的银幕数量在2021 年达到82,248 块，较上年增长8.8%。单银幕产出方面，2019-2021 年分别为91.9/26.9/57.2 万元，考虑到2022 年12 月起，多部重磅新品定档，内容供给改善后，行业经营效率有望提升。

国产电影崛起正当时。根据艺恩数据，我国国产影片票房从2012 年的73.06 亿元增长至2019 年399.98 亿元，占票房总市场的比例升至62.3%，2012-2019 CAGR 为27.5%，高于市场整体水平。进入2020 年，海外影片供应锐减，国产影片则趁势而起，国产影片票房占比大幅提升至83.7%。2021 年，在《长津湖》、《你好，李焕英》等优质影片的拉动下，全年国产票房达到393.33 亿元，已恢复至2019 年水平。

院线格局：影投口径下，CR10 份额基本稳定，领军公司万达电影跑赢行业。根据艺恩数据，截至2022 年11 月28 日，万达电影市场份额为16.5%，相较21 年提升1.5pct。若后续院线行业进一步整合出清，龙头公司有望核心受益。

期待疫后复苏，随着重磅新片定档，电影行业有望困境反转。当前时点后续展望，多部重磅新品定档提振行业信心。《阿凡达：水之道》中国内地正式定档12.16，同步北美全球首发；《绑架游戏》、《可不可以不要离开我》、《保你平安》、《绝望主夫》等较高关注度新片也纷纷定档12 月；《流浪地球2》定档23 年春节档。此外，《超能一家人》、《平原上的火焰》、《维和防暴队》、《无名》、《检察风云》等10 多部高关注度影片（猫眼想看人数超10W）也处在择机定档上映状态。

投资分析意见：核心推荐【中国电影】、【博纳影业】；建议关注：万达电影、光线传媒、华策影视、横店影视等。

风险提示：定档内容上映时间变动，电影票房表现不及预期。